玉马遮阳(300993)：回购股份提振信心 有望受益于海外需求复苏

事件：公司发布回购股份公告，拟用于实施股权激励或员工持股计划。对此点评如下：


　　回购股份用于股权激励，彰显未来发展信心。2023 年12 月20 日，公司发布关于回购公司股份方案的公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，回购股份的资金总额为不低于人民币3000 万元（含）不超过6000 万元（含），回购价格不超过人民币17.43 元/股（含）。此次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划，有助于进一步健全公司长效激励机制，同时也彰显了公司对未来发展的信心。截至2024 年2 月27 日，公司回购股份方案已实施完毕。


　　可转债项目将新增功能性遮阳材料产能1300 万平米，奠定未来成长之基。


　　2023 年7 月25 日，公司发布可转债预案，拟募集5.5 亿用于年产1300 万平方米功能性遮阳新材料建设项目、营销及物流仓储中心建设项目以及补充流动资金。其中功能性遮阳新材料项目总投资额为3.73 亿元，拟使用募集资金3.5 亿元，该项目建成后将进一步提高公司功能性遮阳材料的产能，丰富公司产品线，为未来业绩增长奠定基础；营销及物流仓储中心建设项目则有助于拓展公司营销渠道，加快供货及市场反应速度，增强公司竞争力。


　　公司深耕海外市场，有望充分受益于海外需求复苏。欧美等发达国家功能性遮阳产品市场成熟度较高，市场渗透率可达70%以上，且遮阳产品属于家居消费品，消费者使用更换周期为3—5 年或更短，市场需求较为旺盛。公司长期深耕海外市场，境外销售收入占比维持在七成左右，公司产品销往全球六大洲的70 多个国家和地区，其中以欧洲、亚洲、美洲市场为主。根据公司投资者交流纪要，预计2024 年美国市场将会继续保持增长趋势，澳大利亚、中东市场需求增长的态势将会延续，欧洲市场需求也正在恢复，同时公司将会加大空白国家市场及新品的拓展力度，未来海外业务增长动能充足。


　　投资建议：回购股份提振信心，有望受益于海外需求复苏，维持增持评级。


　　预计公司2023~2025 年的归母净利润分别为1.66、2.05、2.48 亿元，同比分别增长6%、23%、21%，对应PE 市盈率分别为19、15、12 倍。功能性遮阳产品具备性能、成本、使用优势，逐步替代传统布艺窗帘。行业有望维持较快增长，目前集中度较低。公司成长性和盈利能力领先同行。持续投入研发，生产管理体系成熟稳定。募投项目扩张规模，提高效率。


　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动风险；国际、国内需求降低；海外贸易争端等。

□.花.江.月    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司