中国海油(600938)：中海油亿吨级油田发现 南海深水勘探前景广阔

事件：


中国海油3 月8 日发布新闻，宣布在南海深水深层获得开平南亿吨级油田发现。


全球海上上游资本支出持续增长，公司24 年资本支出有望上升全球油气上游资本开支持续增长，2024 年全球上游海上勘探开发资本支出总量较2023 年相比增加19%。中国海油2024 年资本开支预算总额为1250-1350 亿元，较2023 年1280 亿元预计资本开支有一定幅度增长。2024 年公司资本支出结构按开发、勘探、生产资本化占比分别为63%、16%、19%，较2023 年资本支出勘探占比小幅下降，开发占比有所上升。


南海开平南亿吨级油田发现，深水深层油气勘探前景广阔公司勘探方面秉持深化渤海，加快南海战略，2024 年3 月宣布在南海珠江口盆地获得开平南亿吨级油田发现。开平南油田平均水深500 米，经测试发现井KP18-1-1d 平均日产原油约7680 桶，天然气约0.52 百万立方英尺，探明油气地质储量1.02 亿吨油当量，是中国首个深水深层亿吨级油田。


渤中26-6 油田探明储量取得突破，公司增储上产达到新高度公司2024 年2 月在渤海深层油气勘探取得重大发现，渤中26-6 油田位于渤海南部海域，按照正常的采收率计算，油田能够开采的原油量超过3000万立方米，同时可开采天然气超110 亿立方米。公司在渤海油田油气合计净证实储量占公司合计27.59%，且近5 年在持续上升。2024 年公司储量替代率目标不低于130%，维持较高储量替代率支持公司产量持续增长。


实现连续五年产量创新高，三年滚动产量目标再上新台阶公司2023 年净产量预计完成675 百万桶油当量，实现连续五年创新高。公司2024、2025、2026 年产量目标分别为700-720、780-800、810-830 百万桶油当量，三年滚动产量目标再上新台阶。


盈利预测、估值与评级


考虑到上游海上资本支出持续增长，公司持续加大资本开支，坚持增储上产，我们上调了公司盈利预期。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为4046.84/4182.28/4384.51 亿元，同比增速分别为-4.16%/3.35%/4.84%，归母净利润分别为1319.43/1401.78/1505.96 亿元，同比增速分别为-6.89%/6.24%/7. 43%，EPS分别为2.77/2.95/3.17元/股，建议持续关注。


风险提示：中东地缘政治事件风险；石油和天然气价格波动风险；石油和天然气需求恢复不及预期风险。

□.郭.荆.璞    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司