航亚科技(688510)：2024迎开门红 看好公司长期发展

上调24-25 年盈利预测，维持“买入”评级


　　公司发布2024 年一季度业绩预告，公司预计2024Q1 实现营收1.45-1.60亿元，同比增长28.02%-41.27%，环比增长0.40%-10.79%；预计实现归母净利润2500-3300 万元， 同比增长100.16%-164.21%，环比增长20.60%-59.19%。考虑到公司精锻叶片新增产能稳定爬坡，外贸需求持续景气，我们上调24-25 年航空产品营收预计值，预计公司2023-2025 年EPS为0.35/0.46/0.62 元（前值为0.35/0.45/0.59 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为45 倍，考虑到公司为我国精锻叶片龙头企业，稀缺性凸显，给予公司24 年46X 目标PE 目标价21.16 元（前值20.25 元），“买入”。


　　优化产品结构，业绩持续增长，看好公司长期发展根据公司公告，24Q1 公司充分落实保质量保交付的工作方针，国际叶片业务保持稳步增长，国内转动件、结构件需求也呈现明显的增长态势，在优化产品结构基础上，确保现有产能得到较好发挥，规模效应持续提升。我们认为2023 年开始公司迎来困境反转期，公司重点承接批产或有较大批产前景的零部件业务，2023 年公司实现营收5.44 亿元，同比增长49.99%，实现归母净利润9021.20 万元，同比增长349.66 %。2024 年公司再迎开门红，看好公司长期发展。


　　四重逻辑构成坡长雪厚优质赛道，看好航空发动机产业链1）短期：“十四五”军机列装带动批产型号放量；2）中期：在研型号正加速转入批生产阶段；3）中长期：广阔后市场打造航空发动机坡长雪厚赛道；4）长期：商用航空发动机加速研制，远期行业有望持续高景气。


　　产品结构调整进入尾声，布局精锻+产能扩充助力公司业绩释放1）产品结构调整：公司国内批产/类批产业务收入占比在2021 年、2022年和2023H1 分别为13%/48%/73%，公司目前聚焦于国内航发的批产件业务以及国际民航的恢复性订单；2）精锻技术先发优势凸显：精锻工艺是先进航空涡扇发动机采用的压气机叶片主流工艺，公司长期布局，技术领先，为远期新型号转批产打下坚实基础；3）产能持续扩充：公司目前现有叶片年产能约90 万片，IPO 募投项目的新车间已逐步投入使用，可增加年产能约60 万片。远期来看，募投的压气机叶片项目完全落地后公司可实现年产能120 万片。公司规划在2030 年前实现叶片年产能250 万片。


　　风险提示：量价及需求不及预期，原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.李.聪./.朱.雨.时./.田.莫.充    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司