安徽合力(600761)：业绩符合预期 锂电化、国际化持续发力

本报告导读：


　　公司是国内叉车行业龙头，顺应行业发展趋势实现业绩高增，公司在国际化、电动化、锂电化进展迅速，产品、市场结构持续改善，提高盈利能力，具备增长潜力。


　　投资要点：


　　投资建议：叉车 行业高景气，公司 2023 年业绩高增，考虑到国内大规模设备更新、美国降息预期利好下游需求，调整公司2023-2025 年EPS为1.68/2.08/2.39 元（原1.70/2.04/2.31 元）。维持目标价27.18 元，增持。


　　业绩符合预期。公司公告预计2023 年实现营收174.71 亿元/同比+10.76%，实现归母净利润12.80 亿元/同比+40.96%。对应2023 年Q4营收43.39 亿元/同比+16.50%，归母净利润2.93 亿元/同比+34.15%。报告期内业绩高增主要系：聚焦国内、国际市场，产品结构不断优化、国际化业务产销规模快速增长，推动公司经营业绩同比提升。


　　国内大规模设备更新政策与美国降息预期升温利好国内外需求。在3 月1 日发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的基础上，国家发改委估算设备更新市场规模预计超5 万亿元，有望为机械设备制造企业带来新需求。根据CME FedWatch 数据，截至3 月8 日，美联储5 月维持利率不变的概率下降至72.5%，6 月降息25BP 的概率为56.4%。


　　美联储主席鲍威尔重申若经济变动大体符合预期，24 年某个时刻将开始降息。海外为叉车重要市场，降息预期升温利好叉车出口。


　　叉车行业海外高增长延续，锂电化助力产品结构改善。据工程机械协会数据，2023 年叉车销量117.37 万辆/同比+12%，12 月销量9.97 万辆/同比+31.0%，其中海外销量3.83 万辆/同比+15.8%，叉车行业维持高景气，外销持续高增改善市场结构。2023H1 电动叉车销量37.7 万辆/同比+9.2%，电动叉车占比达64.5%/同比+2.0pct，产品结构改善明显。


　　风险提示：国内制造业复苏进度不及预期；海外市场开拓不及预期。

□.徐.乔.威./.刘.麒.硕    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司