通用股份(601500)：海内外多基地布局 智能制造扬帆起航

本报告导读：


　　公司多基地、多项目齐头并进，2024-2026 年将迎来产能释放期，成长性较强。公司智能化生产提质增效，发力品牌建设，助力公司价值提升。


　　投资要点：


　　首次覆盖，给 予增持评级。轮胎行业维持高景气，公司海内外多基地增量较大。预计公司23-25 年EPS 为0.15/ 0.34/ 0.61 元。参考可比公司，结合PE/ PB 估值法，给予公司24 年目标价6.87 元（对应20.2倍PE，1.8 倍PB）。


　　多基地、多项目并进，公司成长性较强。轮胎是万亿（折人民币）级别市场，海外巨头市场份额逐渐下滑，国内轮胎龙头加码海内外资本开支，依靠产品高性价比抢占国际巨头份额，量增保证公司业绩中枢上移。通用股份践行“5X”战略，目前无锡、泰国、柬埔寨三基地布局，无锡基地在建900 万条半钢、10 万条非公路胎项目，泰国基地在建二期50 万条全钢、600 万条半钢项目，柬埔寨基地在建二期75条全钢、350 万条半钢项目。2024-2026 年将迎来公司产能释放期，公司成长性较强。


　　智能化生产提质增效，品牌建设稳步推进。公司持续推进国际化、智能化、绿色化产业升级，全钢胎智能工厂加速产业提质增效；硫化“黑灯车间”实现24 小时不间断生产，大幅度提高生产效率、节约能耗；公司注重品牌建设，“千里马、赤兔马”等多品牌综合技术达到国际先进水平，赢得市场广泛认可。


　　催化剂：轮胎行业景气度延续；公司在建项目进展顺利。


　　风险提示：在建项目不及预测；贸易政策风险；原材料，海运费价格剧烈波动；汇率变动风险。

□.钟.浩./.陈.传.双    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司