中航沈飞(600760)深度研究：中国歼击机摇篮 新机型有望打开成长空间

【投资要点】


　　中国战机第一股，歼击机重要上市平台。公司以航空产品制造为主营业务，深耕航空产品研发，被誉为“中国歼击机的摇篮”。公司创建于1951 年6 月29 日，是中国航空工业发祥地之一，70 多年来，公司先后研制生产了40 多种型号数千架歼击机并装备部队，填补了一系列国防建设的空白，其中公司研制生产的我国第一代舰载机歼15 飞机，使我国航空武器装备实现了陆基向海基的重大突破。


　　战斗机成为夺取制空权的关键，当前空战形态经历了能量机动制胜和信息机动制胜两个时代。战斗机作为一种空对空战斗用的军用飞机，是夺取、维护战场上制空权的关键。随着自主、智能、无人、通信、计算等先进技术的快速进步，未来空战将进入认知机动制胜时代。但下一代空战形态的出现是对上一代空战形态的继承和拓展。通过争夺信息域认知域和物理域“三位一体”机动的综合优势来击败对手，始终是空战制胜机理不变的指导思想。如今的世界航空军事领域，已经逐步形成了以四代机为中流砥柱，五代机为制空核心的机型格局。近年来我国周边海域纷争不断，积极推进国防和军队的现代化建设意义重大，我国国防支出占GDP 比重较美、俄仍有较大提升空间。


　　定增募投提高三大能力，股权激励彰显长期信心。2023 年12 月，中航沈飞发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟募资不超过 42 亿元，用于投资沈飞公司局部搬迁建设项目、复合材料生产线能力建设项目、钛合金生产线能力建设项目、飞机维修服务保障能力提升项目、偿还专项债务以及补充流动资金。本次募投建设项目落地后将进一步提升公司生产制造、试验试飞、维修与服务保障能力，增强公司核心竞争力，有助于实现公司战略目标。公司于2022 年11 月发布第二期股权激励计划，激励对象为公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干，向总计224 人授予限制性股票982.60 万股，彰显管理层对公司的长期信心以及激励核心员工持续的积极性。


　　【投资建议】


　　基于公司在航空防务装备的研发和制造领域技术壁垒，以及中航沈飞作为国内重要战斗机上市平台和舰载机领域的稀缺性，我们调整盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年的营业收入分别为462.48/515.03/578.39亿元，公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为30.08/36.86/42.91 亿元，对应EPS 分别为1.09/1.34/1.56 元，对应PE 分别为35/28/24 倍（2024 年3 月15 日股价）,维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　海外地缘政治冲击；


　　国防开支不足风险；


　　装备更新换代延期风险。

□.曲.一.平    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司