富士达(835640)：射频同轴连接器引领者 拟募投项目发力卫星通信

投资亮点


　　首次覆盖富士达（835640）给予跑赢行业评级。公司深耕射频同轴连接器行业26 余年，我们认为公司有望受益于卫星互联网的发展与特种行业复苏。


　　理由如下：


　　制定多个IEC 国际标准彰显技术实力，成功获得通信、特种下游大客户认可。富士达是国内少数先进的射频同轴连接器、射频同轴电缆组件等产品的优秀供应商，相关产品在通讯、卫星、特种等高端领域应用广泛。


　　公司重视标准制定与技术研发，截至2023 年底，公司成功发布了13 项IEC 国际标准，成功制、修订国家特种标准19 项。面对下游的集中化趋势，公司凭借先进的研发与生产能力，成功拓展大客户，如国内、全球知名通信设备厂商、中国航天科技集团、中国电子科技集团等集团的下属单位等。


　　国内射频同轴连接器市场空间广阔，卫星领域前景可期。射频同轴连接器下游广阔。通信领域，我们看到国内厂商积极部署5G-A；特种领域，我们认为市场需求有望回暖；卫星领域，我们认为2024 年卫星互联网有望开启大规模组网发射，射频连接器的市场需求有望快速增长。根据中意科创市场调查预测，中国射频连接器市场规模有望从2022 年的130.46 亿元增长到2026 年的172.38 亿元，CAGR 预计为7.2%。


　　公司拟募集资金扩充卫星产品的产能。我们认为富士达作为航天科技集团下属院所认证的低损耗稳相电缆供应商，以及航天互连产品配套的主力供应商，有望受益于商业卫星行业快速发展。根据公司公告，富士达拟募集资金2 亿元用于航天用射频连接器产能提升项目。我们认为募投项目有望助力公司发力高附加价值业务，扩大其在卫星领域的优势。


　　我们与市场的最大不同？市场认为特种行业降本增效趋势可能对公司盈利水平带来压力，我们提示公司卫星互联网业务的拓展有望对冲相应的影响。


　　此外我们提示公司重视自动化水平提高与降本增效，费用管理能力较强。


　　潜在催化剂：特种订单回暖，卫星行业进展顺利。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2024-25 年EPS 分别为0.91 元/1.06 元，CAGR 为17%。当前股价对应2024-25 年P/E 分别18.2/15.7x。我们认为公司受益于卫星互联网的发展有望迎来较快增长，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。


　　风险


　　下游行业需求变化，客户集中度较高，重大涉外诉讼事项。

□.陈.显.帆./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司