中国海油(600938)：强势业绩再展央企雄风！

中国海油于2024 年3 月21 日发布公司2023 年年度报告，公司2023 年全年实现营业收入4166.09 亿元，同比减少1.33%；全年实现归母净利润1238.43 亿元，同比减少12.60%。其中，公司2023Q4 实现营业收入1147.53 亿元，同比减少1.16%；实现归母净利润261.98 亿元，同比减少20.45%。公司业绩在全年实现油价同比下跌17.02%和Q4 大比例缴纳矿业权出让金双重影响下依旧维持强势，进一步体现公司优质资产的稀缺性和管理水平的优异。


　　油气产储量再创新高，征收矿业权出让收益不改业绩稳健预期：


　　2023 全年公司净证实油气资产储量为67.8 亿桶油当量，同比增加8.65%。公司油气产量持续维持较高增速，储采比维持较高水平，公司2023 年油气总产量为6.78 亿桶油当量，同比增加8.65%。


　　2023 年公司原油、天然气储采比分别为9.14、10.63，分别同比+0.30/-0.88，持续维持在较高水平。此外，2023 年公司除所得税外其他税金为243.31 亿元，相较于2022 年增长55.5 亿元，主要为征收矿业权出让收益影响，整体符合预期。


　　资本支出持续维持较高水平，公司未来成长确定性强：2024 年公司勘探开发资本支出指引为1250-1350 亿元，同比增加1.63%。


　　2024 年公司预计将有众多新项目投产，主要包括中国海域的绥中36-1/旅大5-2 油田二次调整开发项目、渤中19-2 油田开发项目以及海外的圭亚那Yellowtail 项目和巴西Mero4 项目等，2024-2026年公司净产量目标分别为700-720/780-800/810-830 百万桶油当量，公司高成长性延续，未来业绩有所保障。


　　持续维持高股息政策，股东投资回报丰厚：公司持续维持高股息，投资回报丰厚。公司2023 年现金分红共计539.34 亿元（以1 港元兑0.9071 人民币计算），公司股利支付率约43.55%，与此同时，公司股息率维持在较高水平，以2023 年12 月31 日收盘价为基准计算，公司2023 年A 股股息率为5.40%，H股股息率为9.62%，含2023 年末期现金股利每股0.66 港元/股和半年度现金股利每股0.59 港元/股，公司股东投资回报丰厚。


　　我们看好油价中枢稳健下的未来公司业绩稳定性和公司持续增长资本开支带来的成长性，2024-2026 盈利预测为1348 亿元/1404亿元/1452 亿元，对应2024-2026 年EPS 为2.83 元/2.95 元/3.05元，对应PE 为10.0X/9.6X/9.3X，维持“买入”评级。


　　（1）油气田投产进度不及预期；（2）OPEC+减产执行强度不及预期风险；（3）原油供需受到异常扰动；（4）能源政策及制裁对企业经营的影响；（5）汇率风险；（6）其他不可抗力风险。

□.许.隽.逸./.陈.律.楼    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司