中国海油(600938)：2023年报：油气产量高增长 业绩符合预期

中海油公告2023 年业绩符合预期


　　公司2023 年收入为4166 亿元，同比-1.33%；归母净利润1238 亿元符合预期。分红540 亿，分红比例43.6%符合预期。


　　油气产量维持高速增长，桶油成本保持竞争力


　　2023 年油气产量为678mmboe，同比+8.7%，其中原油+8.1%，天然气+11%，桶油成本略降至28.8 美金/桶。在渤海、南海都有亿吨级储量发现，储量替代率达到180%，储量寿命维持略超10 年。2024-2026 年产量规划三年GAGR为6-7%，2025 年为上产高峰。


　　利润变动因素


　　归母净利润1238 亿元，同比下降179 亿元。主要原因是实现油价同比-19美金/桶带来减利因素680 亿，量增和汇率贬值在较大程度上弥补了油价下降带来的影响。因税收调整产生的一次性影响大概50.5 亿元。


　　现金流充沛，提升分红的潜力大


　　2023 年经营现金流2097 亿元，自由现金流达到889 亿元，用于分红和还本付息。带息负债减少了142 亿，资本负债率下降至15.2%。


　　盈利预测及投资评级


　　原预测2024/2025 年归母净利润分别为1379/1442 亿，由于公司产量高速增长，现上调2024/2025 年归母净利润预测1397/1577 亿元，新增2026 年预计归母净利润1623 亿元，A 股PE 分别9.7/8.6/8.3 倍，A 股分红收益率分别4.5%/5.3%/5.4%；H 股分红收益率为7.8%/9.2%/9.5%，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。

□.张.樨.樨    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司