创力集团(603012)：战略聚焦煤机业务 智能化浪潮带来新机遇

报告摘要：


　　公司为国内领先高端煤机装备供应商。公司成立于 2003 年，2015 年在上交所成功上市。公司采煤机、掘进机、乳化液泵站、喷雾泵站销量连续多年稳居全国前列。公司成立初期公司产品以采煤机为主，2006 年公司开始研发悬臂式掘进机，并于2007 年成功生产第一台掘进机，此后公司不断推出采煤机和掘进机的创新产品，并内生外延拓宽公司的产品矩阵。公司当前聚焦于煤机主业，2022 年公司归母净利润达到4.04 亿元，同比增长31.19%，达到历史最高值。2023 年前三季度公司归母净利润为2.49 亿元，同比增长0.74%，保持稳健。


　　煤炭需求量持续上行，行业固定资产投资正处于高峰期。我国煤炭需求显著上行，原煤产量从2020 年的39.0 亿吨增长到2023 年的47.1 亿吨。


　　2017 以来，我国煤炭行业步入固定资产更新期，除2020 年受新冠疫情冲击小幅下降之外，煤炭采选业固定资产投资额持续增长，并在2023 年达到了历史最高的5592 亿元。煤机装备为资金的重要投向之一，根据《中国煤炭机械工业发展研究报告（2023）》，2022 年全国煤机企业销售收入达到1350.4 亿元，同比增长20.3%。


　　煤矿智能化稳步推进，煤机更新周期有望加速。煤矿智能化是煤炭行业高质量发展的必由之路，根据中国煤炭工业协会数据，我国的智能化采掘面数量从2017 的47 个增长到了2022 年的1019 个。华为成立煤矿军团，入局煤矿智能化后，行业生态有望进一步得到构建。我们认为随着煤矿智能化的深入推进，煤机的更新迭代周期有望加快，同时单机价值量有望进一步增长，使得行业景气度能够得到延续。


　　公司积极向智能化、成套化和国际化方向发展。目前煤机行业正加速向技术含量高，智能化水平高以及成套装备的方向升级，海外市场也逐步受到业内重视。公司的智能化新品不断推出，并与华为等公司积极合作，接入矿鸿生态圈，推进公司智能化产品应用落地。公司不断增强自身成套化装备的生产能力，2021 年首套薄煤层工作面综采成套装备顺利通过地面联调验。2023 年以来公司产品相继出口俄罗斯和印尼，出口业务有望逐步贡献业绩增量。


　　盈利预测：我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.13、4.66 和5.21 亿元，对应PE 值为9、8 和7 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：能源供给结构发生重大变化；煤矿智能化进展不及预期；盈利预测与估值模型失效

□.刘.俊.奇./.凌.展.翔    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司