英杰电气(300820)：子公司获中微半导体及关联方入股25% 期待半导体领域进展加速

投资要点


　　半导体业务：子公司获中微半导体及关联公司入股25%，迈向半导体电源龙头


事件：据Wind 全球企业库，公司子公司成都英杰晨晖科技（负责半导体业务）获中微半导体设备、及嘉兴盛微投资（实控人为陶珩，中微公司董事、副总经理）合计入股25%，英杰电气在英杰晨晖科技持股75%。


　　1）下游龙头客户合作加持，期待公司半导体业务提速：中微作为国内半导体刻蚀机龙头，与英杰在半导体射频电源、MOCVD 等领域合作紧密，此次合作有望进一步深化公司在半导体射频电源领域的发展潜力，期待公司半导体订单未来加速。


　　2）半导体射频电源市场成长潜力大：我们预计射频电源将是2024 年半导体零部件国产替代最快环节，预计2025 年全球半导体射频电源市场空间有望达270 亿元，国内市场空间达70 亿元，市场潜力大于光伏电源。期待公司从光伏电源龙头、迈向半导体电源龙头。


　　3）公司半导体进口替代突破正当时：我们认为行业受益于：海外供应瓶颈+库存消耗周期因素+半导体资本开支提速预期的3 重因素叠加，半导体射频电源国产替代进程有望进入加速期。


　　公司与国内头部客户合作紧密，我们预计刻蚀机用射频电源难度高于CVD 设备电源、壁垒更高，公司为国内少数具备刻蚀机电源交付能力公司，龙头优势明显。


　　英杰电气：光伏电源龙头；半导体电源、光伏电池、充电桩设备打开成长空间1）硅料电源：2023 年迎硅料大批投产，公司市占率超70%。


　　2）硅片电源：预计未来扩产景气维持稳态。公司市占率75-80%，绑定核心设备厂+硅片厂。


　　3）电池电源：迎HJT、TOPCon 新技术扩产，公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源，为国产替代领军者，实现批量供应。


　　4）半导体电源：受益中国半导体设备进口替代加速，核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者，与头部半导体设备企业深度合作、国产替代进行中。


　　5）充电桩：公司海内外市场开拓顺利，定增加码41.2 万台/年充电桩扩产。


　　投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司2023-2025 年归母净利润4.3/5.6/7 亿元，同比增长27%/29%/25%，对应PE 为28/22/17倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期

□.王.华.君./.李.思.扬    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司