天润工业(002283)23年报点评：归母净利润同比+92% 分红率明显提升

受益国内行业复苏+国际化，公司23 年收入&归母净利润双增。根据年报，公司2023 年实现营业收入40.06 亿元，同比+27.74%，实现扣非前后归母净利润3.91/3.80 亿元，同比+91.96%/+79.87%。公司收入和归母净利润同比高增主要受益于国内需求复苏和国际化进展加速等因素，根据中汽协统计，2023 年我国全行业卡车批发销量同比+22.62%，其中重卡/中卡/轻卡分别同比+35.63%/+11.84%/+18.10%。


　　23 年毛利率同比+3.74pct，分红比例明显提升。公司2023 年毛利率24.91%，同比+3.74pct，主要是产能利用率提升以及自动化产线改造后效率提升所致。费用率方面，23 年公司销售/管理/研发/财务费用率为2.06%、4.71%、6.79%、-0.07%，分别同比-0.30、+0.04、+0.77、+0.18pct，其中研发费用率增加主要是空悬等新技术、新材料的研发活动增加所致。根据公司23 年利润分配预案的公告，拟向全体股东每10股派发现金红利2.30 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本，占归母净利润的比例为66.62%。


　　曲轴&连杆主业受益于行业复苏+国际化，新兴业务打开成长空间。公司已经发展成为国内最大的商用车曲轴与胀断连杆生产企业。根据年报，公司重型发动机曲轴市场占有率60%、柴油轻型发动机曲轴市场占有率42%。公司主业继续受益于行业复苏以及竞争力提升向国际化方向发展，并依托制造能力切入空悬、电动转向赛道，打开成长空间。


　　盈利预测和投资建议：公司是国内曲轴&连杆龙头，传统主业受益于行业复苏+国际化，新兴业务打开成长空间。预计公司24-26 年EPS 为0.47/0.56/0.67 元/股，维持公司的合理价值8.93 元/股不变，对24 年19 倍PE，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业景气度不及预期；空悬开拓不及预期；行业竞争加剧。

□.张.乐./.周.伟./.邓.崇.静    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司