平煤股份(601666)：Q4业绩符合预期 看好股息优势及业绩确定性

核心观点：


　　Q4 净利润环比基本稳定，业绩符合预期。公司23 年营业收入315.6亿元，同比-12.4%，归母净利润40.0 亿元，同比-30.3%；扣非归母净利润39.8 亿元，同比-30.9%。其中Q4 归母净利润8.7 亿元，同比-14.5%，环比-4.3%；扣非净利润9.5 亿元，同比-3.2%，环比+4.7%。


　　公司23 年产销量微幅增长，Q4 煤价成本均有上涨。根据公司年报，公司全年原煤产量3071 万吨（同比+1.4%），精煤产量1269 万吨（同比+6.9%），精煤占比提升至41%；商品煤销量3103万吨（同比+0.3%）。


　　吨煤收入983 元（同比-12.1%），吨煤成本668 元（同比-7.7%），吨煤净利138 元（同比 -32.3%）。其中Q4 原煤产量766 万吨（同比+0.4%，环比-0.4%），吨煤收入1067 元（同比+3.3%），吨煤成本730元（同比+8.3%），吨煤净利118 元（同比-18.4%，环比-3.9%）。


　　经营预期：矿难年度产量影响不大，全年预计价格同比稳中有升。根据公司《关于下属矿井复工复产的公告》，1 月12 日公司下属十二矿发生煤与瓦斯突出事故，2 月2 日除事故煤矿外全面复产，预计1 季度产量小幅影响80-100 万吨（约10%），全年看影响较小。公司计划24 年原煤产量3033 万吨，精煤产量1305 万吨（23 年为原煤产量3071 万吨，精煤产量1269 万吨），精煤占比将进一步提升。


　　盈利预测和投资建议。公司23 年拟派发现金红利24.3 亿元，占归母净利润60.59%，符合60%承诺，也符合市场对分红的预期。相比22年分红率35.2%大幅提升。按此测算，公司股息率为8.4%，处于行业较高水平。同时公司中长期仍有增长潜力，集团夏店和梁北二井具备注入可能性，看好公司的股息优势和业绩确定性。预计公司24-26 年EPS为1.81、1.95 和1.99 元/股，参考可比公司估值及公司历史估值中枢，给予24 年8 倍PE，对应合理价值为14.51 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。需求增速低预期，煤价超预期下跌，成本费用控制低预期。

□.沈.涛./.安.鹏./.宋.炜    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司