广和通(300638)2023年年报点评：需求弱复苏 智能模组带来新机遇

公司发布2023 年年报，全年实现营收77.2 亿元，同比增长36.65%；实现归母净利润5.6 亿元，同比增长54.47%，位于预告区间中值附近。


　　2023 年公司产品销售量和单价均实现同比增长，其中销售量同比增长26.99%。公司整体营收和利润实现同步高增长主要受益于锐凌无线并表及公司在车载、FWA 等行业的良好发展。全年毛利率23.14%，同比提升2.97个百分点，得益于产品结构优化。全年销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别同比变动59.87%/86%/25.15%/-38.48%，销售费用增长主要系锐合并质保金和客户关系摊销成本的增加及业务相关拓展费用增加，管理费用主要系人员薪资增加及锐凌合并影响。四大费用率之和为15.3%，同比下降0.22pct。全年净利率7.32%，同比增长0.87pct，增长幅度小于毛利率增长幅度，还受投资收益减少、资产减值损失增加，所得税增加等因素影响。


　　Q4 单季度公司实现营收18.02 亿元，同比下降6.44%，环比下降12.04%；实现归母净利润1.08 亿元，同比增长36.99%。Q4 毛利率25.19%，同、环比提升，或与PC 模组需求复苏等产品结构因素有关。


　　智能模组为公司带来新机遇。公司加大智能模组的研发投入，2023 年推出12 TOPS 的高算力智能模组SC171，专门成立智能计算产品线，并以智能割草机作为行业突破点。展望2024 年，公司深耕的大颗粒市场依然是增长重心。PC 业务有望伴随笔记本电脑出货量复苏叠加蜂窝模组配置率的提升，逐步恢复增长趋势；车载业务的增长目前主要来自国内市场份额的提升和智能驾驶趋势下智能模组需求的提升，海外市场维持稳健发展；FWA 业务有望持续稳健，受益于海外固网通信的发展和4G 向5G 的通信制式升级红利。


　　盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润为7.4/9.0/11.0 亿元，对应PE 分别为17/14/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济压力；PC 市场需求恢复不及预期；市场竞争加剧。

□.陈.彤    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司