惠丰钻石(839725)：2023年盈利能力承压 关注后续工艺技术提升

2023 业绩符合我们预期


　　公司公布2023 年业绩：实现收入4.96 亿元，同增14.85%，归母净利润6988 万元，同降4.93%，扣非归母净利润6271 万元，同降8.34%，基本符合此前快报，业绩下滑主因毛利率下降以及研发投入加大。此外，公司计划每10 股派发现金红利1 元，共计分红923 万元，分红比率约13%。


　　分季度看，1Q/2Q/3Q/4Q23 公司分别实现营收1.09/1.59/1.12/1.16 亿元，同比分别+46.5%/+40.2%/-14.0%/+2.0%，归母净利润1757/2226/1001/2005 万元，同比分别+28.6%/-10.9%/-50.3%/+36.3%。


　　发展趋势


　　1、市场景气度向好，23 全年营收同增约15%。公司2023 年加大市场开拓，通过展会等形式获取新订单，全年营收同增14.85%，分产品看：金刚石微粉收入3.1 亿元，同增29.0%，主因下游第三代半导体、清洁能源等领域景气度高，公司积极满足客户需求；破碎整形料收入1.6 亿元，同降7.6%。


　　2、产销周期、研发投入等因素影响，盈利能力有所下滑。2023 年公司毛利率同降2.2ppt 至27.3%，主因受生产周期、销售周期综合影响，整体产品毛利率均有所下滑，且应用于第三代半导体的微粉销售占比提升，而其工艺性损耗偏高。2023 年期间费用率同升2.2ppt 至11.9%，其中销售/管理费用率分别同增0.4/0.2ppt 至1.2%/4.1%，研发费用率同增1.9ppt 至6.8%，公司持续加大CVD 研发投入，培育钻石研究开发项目已进入量产阶段。综合影响下，2023 年公司归母净利率同比下降2.9ppt 至14.1%，盈利能力承压。


　　3、与产业链加深合作，关注后续降本以及工艺技术提升进展。公司3 月12日发布公告，与中南钻石签署战略合作协议与产品买卖框架协议，计划每年向中南钻石采购产品金额暂估2 亿元，我们认为伴随与上游大供应商绑定，公司有望进一步实现原材料优化与降本。此外，公司与惠州比亚迪电子、哈工大郑州研究院、南京航空航天大学等产界、学界单位在培育钻石3C 应用、6G 产品金刚石导热材料、金刚石微粉制备机理等方面不断加深合作，关注后续公司工艺技术提升以及新领域开拓进展。


　　盈利预测与估值


　　由于行业周期波动，产品价格受到影响，我们下调公司2024 年盈利预测33%至0.88 亿元，同时引入2025 年盈利预测1.0 亿元，当前股价对应2024/25 年16/14 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整、但考虑到公司工艺技术有望不断突破，下调目标价20%至17.2 元，对应2024/25年18/16 倍P/E，较当前股价有15%上行空间。


　　风险


　　终端需求不及预期；培育钻石量产进程不及预期；供应商集中风险。

□.徐.卓.楠./.王.杰.睿    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司