航亚科技(688510)：产品结构持续优化 长期看好公司成长

上调盈利预测，维持“买入”评级


　　航亚科技发布年报，2023 年实现营收5.44 亿元（yoy+49.93%），归母净利9020.13 万元（yoy+349.61%）。考虑到公司精锻叶片新增产能稳定爬坡，外贸需求持续景气，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.51、0.67、0.88 元（2024-2025 年前值为0.46、0.62 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为42 倍，考虑到公司为我国精锻叶片龙头企业，稀缺性凸显，给予公司24 年43X 目标PE 目标价21.93 元（前值21.16元），“买入”


　　叶片业务高速增长，公司预计24 年交付量再创新高2023 年公司国际发动机零部件业务收入2.70 亿元，同比增长68.27%，占公司总收入的49.67%，同比+5.41pcts。根据航亚科技年报，赛峰计划2024年LEAP 出货量同比增长20-25%，航亚科技LEAP 发动机叶片交付量也将随之再创新高，2023 年6 月，航亚科技与赛峰签署了GENX 新一代发动机项目的长期合作协议，预计2024 年新项目的实施会形成额外增量收入，全年共计交付赛峰的叶片数量有望超百万片。同时公司预计与RR 公司的叶片合作项目今年开始批量供货。2023 年公司国内发动机零部件业务稳健增长，营收同比增长33.48%，国内精锻叶片增速较快，营收同比增长149.66%。


　　航空业务结构持续优化，轻型燃机打开全新增长极2023 年，公司在零部件专业化配套领域取得了较大突破，转动件与结构件业务结构持续优化。2023 年公司航空零部件批产/类批产收入占比为69%，2022 年占比为33%，得益于业务结构持续优化，公司2023 年航空产品毛利率为35.62%，同比+6.52pcts。同时公司加大拓展轻型燃机（航改燃）业务力度，产品主要应用于分布式能源、 海上平台、舰船动力、管路增压等领域的轻型燃气轮机，已获得国内知名燃机公司的业务合同（1599 万元），预计今年能贡献新的业务增量。


　　24Q1 业绩实现高增，公司喜迎开门红


　　24.3.10 公司发布2024 年一季度业绩预告，公司预计2024Q1 实现营收1.45-1.60 亿元，同比增长28.02%-41.27%，环比增长0.40%-10.79%；预计实现归母净利润2500-3300 万元，同比增长100.16%-164.21%，环比增长20.60%-59.19%。根据公司公告，24Q1 公司充分落实保质量保交付的工作方针，国际叶片业务保持稳步增长，国内转动件、结构件需求也呈现明显的增长态势，在优化产品结构基础上，确保现有产能得到较好发挥，规模效应持续提升。


　　风险提示：量价及需求不及预期，原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.李.聪./.朱.雨.时./.田.莫.充    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司