航亚科技(688510)：国内国际业务持续快速增长 新老客户均取得新进展

公司发布《2023 年年度报告》，期内实现营业收入5.44 亿，同比增长49.93%；实现归母净利润0.90 亿，同比增长349.61%；实现扣非归母净利润0.86 亿，同比增长463.78%。


　　国内国际业务持续快速增长，各项业务齐头并进。公司实现营业收入（5.44亿，同比+49.93%），主要系国际国内业务总量持续保持稳定增长所致；实现归属母公司净利润（0.90 亿，同比+349.61%），实现扣非归母净利润（0.86亿，同比+463.78%），主要系公司营业收入增长、汇率变动收益、产品结构优化、批产规模效应提升及内部开展精益管理、提升质量绩效等其它管理挖潜降本增效所致。Q4 单季度实现营收（1.44 亿，同比+27.71%），实现归母净利润（2071.83 万，同比+83.49%）。分业务来看，各业务板块发展态势良好，齐创历史新高：1）国际航发零部件业务：实现营收（2.70 亿，同比+68.27%），23 年共向法国赛峰交付86 万片压气机叶片（同比+40.98%）。


　　2）国内航发零部件业务：国内发动机零部件业务稳健增长，同比+33.48%；国内精锻叶片增速较快，同比+149.66%。零部件专业化配套领域取得了较大突破，转动件与结构件业务结构持续优化，2023 年国内批产/类批产业务占比同比增长 69%。3）轻型燃机（航改燃）业务：加大拓展力度，已获得国内知名燃机公司的业务合同（1599 万元），预计今年能贡献新的业务增量。4）医疗骨科关节：实现营收同比+37.20%，产品业务结构进一步优化，医疗业务整体毛利率改善。


　　盈利能力大幅提升，关联销售预计增加。盈利能力方面，公司销售毛利率为35.99%，同比提升6.29pct，主要系航空产品毛利率提升所致。管理费用（0.41亿，+24.66%），主要系报告期职工薪酬增加所致；销售费用（0.12 亿，+43.20%），主要系报告期销售人员薪酬、差旅费、业务宣传费增加所致；财务费用（-256.38 万，去年同期-592 万），主要系报告期募集资金利息收入减少所致；研发费用（0.48 亿，+24.92%）。三项费用率为9.27%，同比下降0.48pct。公司整体销售净利率为16.10%，同比提升10.97pct。关联交易方面，2024 年公司向中国航发集团及下属科研院所工厂关联销售额度为4亿元，较上年预计额和实际发生额分别提升33.33%、101.41%，主要系国内业务预计增加所致。


　　赛峰新增新一代发动机项目，GE、RR 预计今年开始批产供货。1）赛峰叶片占有率提升：2023 年 6 月，公司与赛峰签署了 GENX 新一代发动机项目的长期合作协议，年内已完成部分型号产品的试生产批准，预计 2024 年新项目的实施会形成额外增量收入，全年共计交付赛峰的叶片数量有望超百万片。2）新客户拓展：①RR：因供应链未恢复正常等原因，去年下半年与 RR公司的叶片合作项目进入了快车道，巴以冲突发生后合作进一步提速，预计今年开始批量供货，明年的供货量会进一步增长；②GE：报告期内，公司完成了 GE90 系列发动机高压压气机叶片的全部研制工作，获得客户批量生产的批准。


　　发布可转债发行预案，持续加快产能布局。公司于2023 年8 月7 日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟发行可转债募集资金总额不超过5亿元用于航空发动机关键零部件三期生产线二阶段建设项目和补充流动资金。截至报告期末，公司固定资产达到6.85 亿元，同比增长50.52%，主要系报告期募投项目逐步转固所致。1）航空发动机关键零部件产能扩大项目：


　　工程已完成竣工验收，其中新的压气机叶片专业化车间已逐步交付使用，达产后公司将具备 160 万片压气机叶片的总产能；新的整体叶盘专业化生产车间已逐步投入使用，建成完全投入使用后将具备年加工 1800 个整体叶盘或叶环的能力。2）贵州航亚：已经启动二期投资规划，扩大机匣、环形件方面的产能，预计 2024 年 8 月完成二期投资建设。3）研发中心项目建设：已近尾声公司将新增特种焊接、大型零部件荧光和无损检测等部分特种工艺科研生产能力。我们认为，随着公司募投项目等产能的建设完成，公司产能将有较大提升，在需求端旺盛的背景下实现业绩的快速增长。


　　盈利预测：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为1.28/1.64/1.99 亿元，对应估值33、26、21 倍，维持“强烈推荐”评级


风险提示：下游需求不及预期、产能建设低于预期

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司