天润工业(002283)：行业复苏促业绩增长 客+品开拓助持续发展

事件：公司发布2023年度报告，公司实现营业总收入40.1亿元，同比+27.7%，实现归母净利润3.9 亿元，同比+92.0%，实现扣非净利润3.8 亿元，同比+79.9%。


单季度来看，Q4实现收入10.6亿元，同比+33.4%，环比+16.5%，归母净利润0.8 亿元，同比+90.6%，环比-19.1%，扣非净利润0.8 亿元，同比+109.8%，环比-21.3%。


受益于重卡行业复苏，曲轴、连杆量价齐升。公司曲轴、连杆产品配套国内外多家主机厂整机，并随主机销往20多个国家和地区，在国内主流商用车发动机配套率高达95%。2023 年重卡行业销量达91.1万辆，同比+35.6%，公司曲轴、连杆产品充分受益于重卡行业复苏实现量价齐升，销量：曲轴销量达169.4 万支，同比+5.9%，连杆销量达511.1 万支，同比+17.6%；单价：曲轴单价为1446.6元/支，同比+20%，连杆单价为178.2 元/支，同比+5.5%（注：本文曲轴代表年报中所披露的“发动机及船级曲轴”）。


聚力布局空悬业务，第二增长曲线未来可期。2023 年空气悬架业务实现营业收入 2.7 亿元，同比+ 39.3%成为拉动公司业绩增长的重要动力，占公司营业收入比例为 6.8%。此外，公司继续加大布局空悬业务，2023 年投资新建一条10-13T半挂车空气悬架（带桥）组装生产线，投资新建一条表面涂装生产线，2024 年公司计划投资新建半挂车车桥生产线、乘用车空气弹簧生产线、乘用车 CDC 减振器和 CDC 电磁阀装配生产线，公司聚力空悬业务发展，后续空悬作为第二增长曲线有望为公司贡献更多业绩。


积极开拓新品、新客，保障公司可持续发展。2023 年公司完成了康明斯、潍柴等主机厂共 82 款曲轴、连杆、铸锻件新产品的开发；完成了外壳制动器、导轮座、下机体、活塞裙等 6 款铸件毛坯开发；完成了 29 个自动化装备、设备自动化改造升级、整线自动化设计成套交钥匙方案等外销项目签订，其中设备改造及自动化集成项目14 个，再制造机器人 15 个；完成了林德、潍柴液压、修业、卡特、邦飞利、德纳等客户共计 38 款铸件新产品开发；完成了重卡板块八气囊、四气囊空气悬架总成、CDC 减振器系统等 12 款，半挂车空气悬架 4款，轻卡空气悬架 4 款，乘用车板块气体分配阀、磁流变减振器 2款，共计 22 款悬架新产品开发。客户方面，2023 年公司共开发常发农装、玉柴股司、十堰宏兆、河北华柴、山推等 27 家新客户，公司在产品端与客户端的双重发力为 2024年的市场布局打下坚实基础。


盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.48 元、0.59 元、0.71 元，对应动态PE 分别为11 倍、9 倍、7倍，维持“买入”评级。


风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险等。

□.郑.连.声    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司