吉比特(603444)：业绩符合预期 静待新游上线带来增量

业绩简评


　　2024 年3 月28 日，公司发布23 年年报，全年营收41.8 亿元，同比-19.0%，归母净利11.25 亿元，同比-22.98%；Q4 收入8.8 亿元，同比-34.3%，归母净利2.66 亿元，同比-40.8%。同时，公司计划23 年分发每股股利7 元，分红比例44.8%。


　　经营分析


　　收入：主力产品同比下滑，新游增量有限。1）主力产品：全年《问道》端游营收同比基本持平，《问道手游》收入同比减少，《一念逍遥（大陆版）》收入同比降幅较大，部分原因在于发行投入减少。


　　2）其他：《飞吧龙骑士》2023 年8 月上线，贡献增量；《奥比岛：


　　梦想国度》2022 年7 月上线，收入贡献同比减少；《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》2023 年12 月上线，预计增量收入有限；境外游戏收入同比+5.0%。


　　盈利：主力产品利润下滑，新游有所拖累。1）全年《问道》端游利润同比基本持平；《问道手游》利润同比随收入减少，《一念逍遥（大陆版）》收入和宣传费等支出均减少，利润同比大幅降低；《飞吧龙骑士》《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》尚未盈利；《奥比岛》去年7 月上线，今年扭亏；2）全年归母净利率26.9%，同比-1.4pct，Q4 归母净利率30.3%，同、环比+11.1、-3.3pct：


　　23 年归母净利率同比下滑主要系收入结构变化导致毛利率降低的同时，管理/研发/财务费率均有所增加，其中23 年末员工人数较上年末增加193 人，主要系研发人员数量增加（+163 人）。


　　展望24 年：静待新游贡献增量。1）据七麦，《问道手游》《一念逍遥》Q1 以来（截至3 月28 日21:20）iOS 游戏畅销榜平均排名分别为38、64，去年Q4 为40、68，去年Q1 为29、20，从排名变动看，二者随同比下滑，但环比已企稳；2）除《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》外，今年3 月上线的自研游戏《Outpost：Infinity Siege》《Monster Never Cry》将贡献增量。3）储备：


　　代理产品《航海王：梦想指针》定档24 年4 月1 日，24 年下半年预计上线《杖剑传说》（自研、境外）、《亿万光年》（代理）、《封神幻想世界》（代理）；并储备有自研《M72（代号）》《最强城堡》《M11（代号）》、代理的《神州千食舫》《失落城堡2》等产品。


　　盈利预测


　　我们预计24-26 年归母净利为10.8/12.5/14.1 亿元，对应PE 为13.1/11.3/10.1X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　游戏表现及上线不及预期；版号发放不及预期；游戏监管风险。

□.陈.泽.敏./.陆.意    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司