深度*公司*广联达(002410)：造价基本盘稳固 数字新成本注入新动能

近期，公司发布2023 年年报，全年实现营业收入65.3 亿元（同比-0.4%），归母净利1.2 亿元（同比-88.0%），扣非后归母净利0.5 亿元（同比-94.1%）。


　　公司利润下滑主要是由于人力成本、折旧摊销和资产减值增加所致。公司数字造价基本盘稳固，数字新成本增长动能强劲。维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　数字造价基本盘稳固，数字新成本注入增长动能。23 年公司造价产品云收入32.2 亿元（同比+11.2%），收入增长主要来源于前期云合同确认以及新签合同的结转；公司签订云合同30.3 亿元（同比-6.5%），造价产品续费率、应用率和活跃度与去年同期持平。数字新成本产品实现云收入6.0 亿元（同比+52.4%）；签订云合同5.4 亿元（同比-21.5%）。23 年数字新成本打造完成270 家单场景标杆，用户续费率已提升至造价产品水平。


　　施工业务优化聚焦，销售回款同比提升。23 年公司数字施工业务收入8.6亿元（同比-35.0%），主要是由于建设项目开工数量下降，且部分项目开工进展较慢所致。公司加大对业务盈利性和现金流的管理，同时聚焦客户的核心业务场景需求，不断提升自研软硬件占比，劳务、物料、BI、GEPS 等产品应用率持续提升。23 年公司共打造了200 多个企业标杆和大项目标杆，施工业务销售回款同比2022 年实现提升。


　　数字设计实现价值闭环，海外业务快速增长。23 年数字设计业务实现收入0.87 亿元（同比-27.5%），公司通过产品价值验证，实现设计算量一体化，打造标杆企业70 余家，完成面向住宅及普通公建业态的协同设计出图价值闭环。公司海外业务实现收入1.94 亿元（同比+26.4%），主要源于子公司收购的能耗模拟软件公司EQUA Simulation AB (瑞典) 在报告期纳入合并范围，以及其他业务实现稳健发展。


　　估值


　　预计24-26 年归母净利为10.2、12.9 和15.6 亿元（考虑到施工业务开工数量下降，下修24、25 年归母净利23%-25%），EPS 为0.61、0.77 和0.94 元，对应PE 分别为21X、16X 和13X。公司数字造价基本盘稳固，数字新成本增长动能强劲，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　下游需求恢复不及预期；客户拓展不及预期；技术研发不及预期。

□.杨.思.睿    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司