海信视像(600060)：全球化积极进取 经营持续优化

23 年黑电龙头全球拓展积极，推动收入/归母净利增长公司披露2023 年报，公司实现营收536.16 亿元，同比+17.22%，归母净利20.96 亿元，同比+24.82%，均符合我们预期，同时公司拟每股分红0.81元，分红率超50%。考虑到海外需求近期表现积极，我们调整24-25 年、引入26 年预测EPS 为1.90、2.18、2.35 元（24-25 年前值1.79、1.98 元），截至2024/3/29，Wind 可比公司2024 年平均PE13x，公司全球市场份额稳步提升，且仍在强化产业链能力，有望不断抬升长期成长空间，且对内不断优化运营效率，推动盈利增长，认可给予公司2024 年15x PE，对应目标价格28.50 元（前值27.56 元），维持“增持”评级。


　　公司海信品牌电视全球份额积极进取


　　公司电视主业全球份额提升明显，根据奥维睿沃统计，23 年海信系电视全球出货量市占率为 13.23%，同比提升 1.17pct，稳居世界第二，国内市场零售量份额26.86%，同比提升3.01pct。1）23 年公司主营境外收入同比+20.45%，公司在海外市场一方面以优质显示技术、产品力领先推动全球份额增长，另一方面，不断强化体育营销，提升品牌影响力。2）23 年公司主营境内收入同比+18.20%，公司在大屏化及高端化持续发展，不断攻占市场份额。


　　新显示再创佳绩


　　23 年新显示新业务收入65.17 亿元，同比40.60%。主要由于公司实现了对乾照光电的控股，将产业链向上游MiniLED 及MicroLED 拓展，不但提升了产业规模，同时有望继续夯实新兴业务产业能力。此外，根据 Omdia 数据，2023 年，海信激光电视全球出货量市占率为 49.49%，稳居世界第一。


　　同时公司继续在显示芯片及商用显示业务上发力。


　　毛利率受并表及外销占比提升影响，费用率继续优化公司2023 年毛利率为16.94%，同比-1.29pct，主要受外销占比提升及乾照光电并表影响。2023 年公司整体期间费用率同比-0.78pct，其中，主要受23 年公司积极推动营销管理体系优化影响，销售费用率同比-0.93pct。


　　前瞻性布局深化产业实力，份额提升拓展全球市场公司作为电视领域的龙头，不断前瞻性深化显示产业布局，已经打通了上游显示芯片、中游显示模组到下游终端零售和云服务的整体链条，我们继续看好公司依托规模化制造、创新及技术迭代不断获取全球市场份额。


　　风险提示：面板价格大幅上升；海外电视需求大幅下滑。

□.林.寰.宇./.王.森.泉./.周.衍.峰./.李.裕.恬    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司