海信视像(600060)点评：全球份额稳步提升 大屏化拉动产品结构升级

事件：2024 年3 月29 日，公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收536.16 亿元，同比增长17%；实现归母净利润20.96 亿元，同比增长25%；实现扣非归母净利润17.33 亿元，同比增长21%。


投资要点：


2023 年收入符合预期。海信视像2023 年实现营收536.16 亿元，同比增长17%；实现归母净利润20.96 亿元，同比增长25%；实现扣非归母净利润17.33 亿元，同比增长21%。


其中，Q4 单季度实现营收143.89 亿元，同比增长9%；实现归母净利润4.68 亿元，同比降低18%；实现扣非归母净利润3.75 亿元，同比降低35%。 Q4 公司收入、业绩符合市场预期。


智慧显示终端份额稳步提升，新显示新业务快速增长。智慧显示终端业务方面，2023 年实现营收412.57 亿元，同比+17.01%，实现销量2654 万台，同比+5.21%。2023 年分地区看，根据奥维睿沃统计，海信系电视全球出货量市占率为13.23%，同比提升1.17 个pcts，稳居世界第二；根据奥维云网统计，海信系电视中国内地零售额市占率为29.05%，同比提升3.43 个pcts，优势进一步扩大。公司持续推进大屏化，拉动产品结构升级。2023年公司100 英寸及以上电视的全球销量同比增长152.68%，销售额同比增长115.88%；中国内地销量同比增长266.34%，销售额同比增长175.96%。新显示新业务方面，2023年实现营收65.17 亿元，同比+40.60%。2023 年，根据Omdia 数据，海信激光电视全球出货量市占率为49.49%，稳居世界第一。年内公司还控股乾照光电，将Mini LED 及Micro LED 产业布局延伸至最前端的芯片领域。


费用率持续优化。2023 年公司实现毛利率16.94%，同比下降1.28 个pcts，主要受液晶面板价格持续提升、境外收入占比提升、合并乾照光电等因素影响。期间费用方面，2023年销售费用/管理费用率分别为6.73%、1.74%，同比分别-0.93、+0.19 个pcts。财务费用率同比提升0.08 个pcts 至-0.02%。最终录得2023 年净利率4.76%，同比提升0.06个pcts。


维持盈利预测及“增持”投资评级。公司智慧显示终端份额稳步提升，我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2024-2025 年可实现归母净利润23.94、27.61 亿元，新增2026 年盈利预测，预计可以实现归母净利润31.77 亿元，同比分别增长14.2%、15.3%、15.1%，对应当前市盈率分别为13 倍、11 倍和10 倍，维持“增持”评级。


风险提示：面板价格波动风险；汇率波动风险；终端市场需求不及预期。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司