长虹美菱(000521)2023年年报点评：提效加速 看好24年

公司发布23 年业绩和股息分配方案：


　　23 全年：收入242 亿（+20%），归母7.4 亿（+203%）。此前已有业绩快报、利润在预告内。


　　23Q4：收入51 亿（+5%），归母2.4 亿（+192%）23 年分红率41.7%，对应当前市值的股息率为3.2%。


　　23 年收入拆分：外销成长加速


　　1） 空调：收入116 亿元（+18%），其中内销（四川长虹空调子公司）收入80 亿（+16%），增长主要体现在上半年热夏带动的空调行情中；外销（中山长虹电器子公司）收入38 亿（+22%），美菱在海外积极抢单带动外销空调加速增长。


　　2） 冰箱：收入91 亿元（+19%），我们预计内外销各为2:1，其中外销得益于积极抢单+公司内部渠道协同+下半年明显补库，预计有高双位数增长；内销主要源于结构升级带来的提价。


　　3） 厨小：收入18 亿（+15%），公司在茶吧机等细分品类上有显著突破。


　　4） 洗衣机：收入13 亿（+76%），低基数下随着外销迎来高增。


　　23 年分部利润拆分：空调和外销贡献较大


　　在公司7.4 亿归母利润中，按照子公司拆分，我们预计内销空调贡献2.3 亿（净利率2.9%，+0.9pct）；外销空调贡献1.6 亿（净利率4.3%，+1pct）；厨小贡献0.6亿（净利率3.5%，+0.6pct）。剩余业务（主要为冰洗）按照归母-子公司业务拆分，贡献2.9 亿（净利率2.7%，+3.1pct）。空调和外销整体净利率均较高。


　　如何看待24 年？


　　①我们预计公司整体外销净利率大于内销，24 年M1-2 外销补库需求仍猛烈，外销贝塔优势仍在。②内销冰箱升级贝塔显著，美菱冰箱质价比高，持续带动利润率提升。③空调自主品牌全国化扩张正在进行时。④23 年公司有4 千万国美减值，预计24 年没有任何重大减值，业绩轻装上阵！


　　投资建议：


　　公司23 年维持净现金76 亿元，23 年净利息也有1.62 亿元，在手现金充足，我们保守预计24/25/26 年利润为9.14/10.9/12.5 亿元（24/25 年前值为8.9/10.2 亿元），对应PE 为10/8/7X，维持买入评级。


　　风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。

□.姚.玮    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司