中航沈飞(600760)：利润端持续高速增长 毛利率保持提升态势

公司发布《2023 年年度报告》，期内实现营收462.48 亿，同比增长11.18%；实现归母净利润30.07 亿，同比增长30.47%；实现扣非归母净利润29.10 亿，同比增长32.78%。


　　利润端持续高速增长，毛利率保持提升态势。报告期内，公司实现营业收入（462.48 亿，+11.18%），完成财务预算目标的100.34%。实现归母净利润（30.07 亿，+30.47%），完成财务预算目标的102.98%；实现扣非净利润（29.10 亿，同比+32.78%）。Q4 单季度，实现营收（116.16 亿，同比+2.63%），实现归母净利润（6.43 亿，同比+13.87%）。盈利能力方面，公司销售毛利率10.95%，比22 年同期提升1.00pct。费用方面，期内公司发生销售费用（0.13亿，-26.46%），主要是展览费减少所致；管理费用（10.05 亿，+12.38%），主要是管理咨询、股权激励等费用增加所致；财务费用（-2.85 亿，22 年同期为-2.89 亿），主要是汇兑净收益减少所致。研发费用（9.76 亿，+31.85%），主要是研发投入增加所致。公司三项费用率为1.58%，相比22 年同期提升0.08pct。公司销售净利润率为6.51%，同比提升0.95pct，主要是毛利率提升显著所致。公司作为我国歼击机的摇篮，将力争到2025 年，建设成为国内领军航空装备企业；到2035 年，建设成为国际一流航空装备企业；到本世纪中叶，建设成为国际领先的创新引领型高科技航空装备企业


定增发行预案推出，用于沈飞公司局部搬迁项目及三大能力建设项目。公司发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟向特定对象发行A 股不超过1.54 亿股募集资金总额不超过42.00 亿元，其中航空工业集团拟认购1.00 亿元公司股份、航空投资拟认购2.00 亿元公司股份。


　　此次定增发行能够进一步提升公司生产制造、试验试飞能力，并在沈北新区航空产业园加强钛合金和复合材料能力建设，为满足未来需求提供有力保障。


　　同时，公司加强吉航公司的维修与服务保障能力，于2023 年10 月发布《关于控股子公司以公开挂牌方式增资扩股的议案》，拟引入不超过2 家投资方，　　力争将其打造成为国内先进的飞机维修基地。


　　关联销售保持增长，航空产品预计持续增长。公司发布关联交易预告，2023年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为238.04 亿元，实际发生额219.27 亿元。2024 年预计发生额为246.23 亿元，与23 年预计额和实际发生额分别增长3.44%和12.30%。预计在关联方财务公司存款额度为275 亿元，与23 年预计额和实际发生额分别增长5.77%和10.17%。我们认为，公司预计关联采购额度变化显示出当前公司下游需求旺盛，订单增长前景良好。


　　盈利预测：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为37.54/46.09/55.18 亿元，对应估值27、22、18 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司