海信视像(600060)：彩电内外销市占率提升 盈利端在面板压力下保持韧性

投资要点：


　　公司彩电内外销营收同比增长，面板成本压力下盈利端保持韧性。我们维持24 年和25 年盈利预测，新增26 年预测，预计24-26 年EPS为1.90/2.28/2.65 元，同比+19%/+20%/+17%。公司总市值312 亿元，PB 为1.65x，23 年期末净现金为134.65 亿元，给予公司24 年17xPE，维持目标价32.3 元，维持“增持”评级。


　　公司23 年业绩符合预期：公司23 年营收为536.16 亿元，同比+17.22%；归母净利润为20.96 亿元，同比+24.76%，扣非归母净利润同比+21%。23 年Q4 营收为143.89 亿元，同比+8.79%，归母净利润为4.68 亿元，同比-18.31%；扣非归母净利润同比-35.39%。


　　彩电内外销市占率明显提升，内外销营收均同比增长。公司23 年彩电营收同比+17.01%，销量同比+5.21%，均价同比+11.22%。其中彩电内销营收预计同比约+10%，外销营收预计同比约+14%。我们预计23 年内销销量同比约-5%，均价同比约+16%。其中海信品牌营收同比约+9%，销量同比约-5%，均价同比约+14%；Vidda 品牌营收同比约+16%，销量同比约-5%，均价同比约+22%。23 年Q4 预计彩电营收同比约+9%，其中内销营收同比约+7%，外销营收同比约+14%。


　　彩电毛利率在面板价格同比提升下保持韧性。公司23 年彩电均价同比+11%，面板价格同比约+30%，面板和彩电均价价格差约为20%，内销彩电毛利率预计同比约-1pct；外销彩电毛利率预计同比约-2pct。


　　风险提示：市占率提升放缓、面板价格波动、新显示新业务不及预期

□.蔡.雯.娟./.田.平.川./.李.汉.颖    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司