海信视像(600060)：黑电份额与盈利提升 4+N业务扩展边界

“大显示”时代领军者。公司主要从事显示产业及上下游产品的研究、开发及销售，2020 年经历混改后由青岛国资委控股转为无实际控制人，并逐步完成 1+4+N产业布局，产品从家庭向办公、教育、 车载等新显示场景延伸。其中“1”代表高质量发展的智慧显示终端业务，“4”分别为激光显示、商用显示、云服务、芯片四大核心，“N”代表着其他前沿显示业务，例如VR 显示，车载显示等，公司正在朝着世界一流显示解决方案供应商发展。


　　收入规模扩大来自于份额提升。电视目前已是成熟的产品品类，进入存量市场甚至缩量市场，而在2023 年黑电市场下行的背景下，海信实现了逆势增长。在内销端海信在国内运营东芝、海信、VIDDA 三大品牌，形成了高端+精品+科技潮牌的品牌矩阵，实现了不同用户群体的全覆盖，而在外销端海信通过收购和工厂建设完善全球化的布局，整合TVS 打开日本市场，并通过体育营销的方式增强品牌影响力，同时韩系巨头产品结构向更高端的OLED 调整也为海信全球化让出了中端的市场空间。


　　面板周期减弱，高端化助力盈利能力提升。在中长期看成本端面板价格逐渐由于供需关系处于平稳状态，周期性波动减弱。而在价格端海信长期的研发投入与技术累积顺应了黑电大屏化、高端化的趋势，在新品高端化的进程中有望进一步提高售价，提升盈利能力。


　　4+N 横向拓展业务边界，纵向加强集团协同。在激光显示上海信深耕三色激光技术，未来随着成本降低看好激光投影渗透率进一步提升；在商用显示上海信聚焦自主品牌，持续深耕智慧办公、智慧教育、智能显示三条产品线；芯片上通过持股信芯微与乾照光电加强硬件研发能力，并凭借硬件渗透率优势发展云服务扩展业务边界。


　　公司是国内市场黑电龙头，战略上采取“1+4+N”布局，持续深化产业链垂直协同和横向布局，在抢占市场份额与高端化的逻辑下收入与盈利能力有望提升。预计2024-2026年归母净利润为25.80 亿、29.54 亿、33.41 亿，根据可比公司2024 年平均估值，我们给予公司24 年13 倍PE，对应目标价25.74 元，首次给予“增持”评级。


　　风险提示


　　电视消费需求减弱，面板价格波动，海外收入占比较高，产品替代风险

□.周.振    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司