富士达(835640)2023年度报告点评：深耕射频同轴连接器 卫星等新领域增长可期

事件：


　　3 月16 日，富士达发布2023 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入8.15 亿元，同比0.82%；归母净利润1.46 亿元，同比2.34%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比0.35%。其中，单Q4 公司实现营业收入1.52 亿元，同比-14.49%；归母净利润0.28 亿元，同比3.36%。


　　点评：


　　民用通信+商业卫星+防务等多领域突破，技术储备丰富、成果显著民用通信领域，公司在多个低成本连接方向上进行了设计、材料、工艺的深入研究，同时围绕华为、中兴等大型通讯厂商的需求，提升了响应速度。宇航领域，公司开发了多款应用于商业卫星的低成本、高可靠互联产品，形成了全套商业卫星用射频连接解决方案，并通过商星市场的提前布局与能力储备，实现相关产品订货的稳步增长。在保持了在宇航领域领先地位的同时，成功开拓多家航天系客户的舰船新领域资质。防务领域，公司在毫米波工艺研究、微波网络集成化设计方向上得到加强，继续向高频化、集成化、轻量化、耐高温、超稳相方向发展，同时基于大客户需求开展多个重要醒目的联合研发，形成了与客户的深度合作，既提升了客户粘性，又实现在防务大客户市场占有率稳步提升。


　　盈利能力持续上扬，看好卫星等新领域新增量富士达综合毛利率及净利率自上市以来实现持续的上扬，2019-2023 年，分别从31.46%/12.45%增长至41.51%/19.07%。2023 年，卫星互联网在覆盖能力、6G 和特种通信等领域的重要程度被逐渐认知，叠加海外其他各国在低轨的部署速度明显加速，低轨卫星的战略价值凸显。政策端，工信部在积极推进卫星互联网的准入制度改革，各省市政府也在加快卫星产业链布局。技术端，火箭发射及卫星制造的水平和成本均在持续优化。我国的2.6万颗卫星组网计划也被提上提成，基于ITU 的政策，空间和节奏均有确定性，将是未来重点战略方向。


　　投资建议与盈利预测


　　考虑到公司的宇航级连接器在卫星领域具有的先发优势，叠加防务领域需求持续修复，我们认为公司的规模与盈利能力有望进一步上扬。综上，我们预计2024-2026 年，公司归母净利润分别为1.94、2.09、2.21 亿元，对应PE 估值分别为16x、15x、14x，上调至“买入”评级。


　　风险提示


　　下游行业新领推进不及预期、客户集中度较高风险

□.杨.为.敩    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司