中国海油(600938)：深水、超深水油气资源前景广阔

事项：


　　中国海油近期发现多个海上油气资源。2024 年2 月25 日，中国海油渤海深层油气田——渤中26-6 油田新增油气探明地质储量超4000 万立方米，累计探明地质储量超2 亿立方米；2024 年3 月8 日，中国海油在南海发现开平南亿吨级油田，是截至目前我国在深水领域自主发现的最大油田；2024 年3 月18 日，中国海油在渤海获得秦皇岛27-3 亿吨级油田发现，这是中国渤海中北部海域时隔10 年后又一个亿吨级油田；2024 年3 月25 日，中国海油在渤海超5000 米的地层钻探发现一口高产油气井，测试日产油气当量近1400立方米，创造我国海上深层油气探井日产纪录。


　　国信化工观点：


　　1）海洋油气尤其是深海油气探明率低，具有非常大的发掘潜力：目前陆地油气勘探技术成熟，油气探明程度较高，新发现油气规模逐步变小，而海洋油气资源探明率较低，勘探潜力较大。截至2017 年，陆地油、气储量探明率分别为36.72%、47.01%，而海洋油、气储量探明率仅为23.70%及30.55%。由于海洋油气勘探处于早期阶段，海洋油气成为最现实的油气开发新领域。


　　2）海洋油气开发装置与技术的不断发展，带动成本不断下降，推动油气开采从浅水走向深水，海洋油气勘探支出持续快速增加，将带动海洋油气储量及产量快速上升：2010 年以来为超深水发展阶段，深吃水立柱生产平台、第五代半潜式钻井平台、远洋钻井船、智能深水钻井平台等装备的发展，使超深水领域的发展得到极大推动。油气勘探支出方面，2022 年海上油气绿地项目投资额突破1000 亿美元，未来有望继续维持在1000 亿美元以上。海洋油气储量发现方面，2011 年到2023 年，年均油气发现180 亿桶油当量，深水发现占比达到51%。根据IEA 数据，深水原油产量有望由2015 年的6 百万桶/天增加至2040 年的10 百万桶/天，深水天然气年产量则有望从2015 年的830 亿立方米，快速增加至2040 年的4610 亿立方米。


　　3）海洋油气是增储上产重点方向，公司是国内油气增储上产主力军。中国的海洋油气资源占国内总资源量的约1/3，2023 年中国海洋原油产量6220 万吨，新增产量约360 万吨，占全国原油产量增量的60%以上。


　　目前中浅层海洋油气勘探开发日趋成熟，近海的深层油气资源、深水海域的油气资源及已开发的海上稠油和低渗透油气资源仍是我国油气资源增储上产重点方向。国内公司在渤海、南海西部、南海东部、东海和陆上进行油气勘探和开发，深水、超深水油气资源前景广阔。


　　4）投资建议：我们维持对公司2024-2026 年归母净利润1468/1564/1633 亿元的预测，对应EPS 分别为3.09/3.29/3.43 元，对应A 股PE 分别为9.7/9.1/8.7 倍，对应H 股PE 分别为5.7/5.4/5.2 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。

□.杨.林./.薛.聪    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司