心脉医疗(688016)：2023年业绩符合预期 研发进展顺利

2023 年业绩符合预期：公司发布2023 年年报，报告期内实现营业收入11.87 亿元，同比增长32%；实现归母净利润4.92 亿元，同比增长38%；实现扣非归母净利润4.62 亿元，同比增长43%。公司2023 年业绩符合市场预期。根据公司2023 年年报，2023 年公司毛利率为76.45%（去年同期为75.18%）；销售费用率为10.96%（去年同期为11.60%）；管理费用率为4.64%（去年同期为5.13%）；研发费用率为14.56%（去年同期为15.34%），公司2023 年毛利率和各项费用率均保持稳定。


　　主动脉持续增长，术中、外周和海外表现强劲：2023 年公司 Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统、Reewarm PTX 药物球囊扩张导管持续发力，新产品 Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统及 Fontus 分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快。根据公司年报，2023 年主动脉支架收入同比增长28%，术中支架同比增长55%，外周及其他增长49%。公司产品已经进入2100 家医院，其中Castor 已覆盖超过1000 家终端医院，Minos 覆盖超过800 家终端医院，ReewarmPTX 药物球囊覆盖超过900 家终端医院。2023 年公司海外销售收入同比增长55%，公司已销售覆盖31 个国家，业务拓展至欧洲、拉美和亚太其他国家和地区。


　　2023 年研发进展顺利：2023 年公司有6 款产品向国家药监局递交注册资料。主动脉方面，阻断球囊、Cratos 分支型主动脉覆膜支架及输送系统已提交注册资料，Aegis II 腹主动脉覆膜支架处于上市前临床试验阶段；外周静脉方面，Vflower 静脉支架及输送系统已完成注册资料递交，Vewatch 腔静脉滤器及 Fishhawk 机械血栓切除导管已完成上市前临床植入；外周动脉方面，新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处于注册阶段，膝下药物球囊扩张导管处于上市前临床试验阶段；肿瘤介入方面， 微球类产品处于上市前临床植入阶段，HepaFlow? TIPS 覆膜支架系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序，目前处于临床随访阶段。


　　维持“买入”评级：我们维持公司2024-2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为6.54亿元和8.26 亿元，并首次给出2026 年盈利预测，预计归母净利润10.23 亿元，对应PE分别为24 倍、19 倍和15 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、研发风险、汇率波动

□.陈.烨.远    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司