天德钰(688252)：四季度收入创季度新高

2023 年收入同比增长0.88%，四季度收入创季度新高。公司2023 年实现收入12.09 亿元(YoY +0.88%)，归母净利润1.13 亿元(YoY -13.06%)，扣非归母净利润1.01 亿元(YoY -20.05%)；毛利率由于价格竞争激烈下降7.5pct至20.01%，研发费用减少3.88%至1.44 亿元，研发费率下降0.6pct 至11.90%。其中4Q23 营收3.83 亿元(YoY +49.9%, QoQ +18.1%)，归母净利润3800 万元(YoY +242%, QoQ +34.7%)，扣非归母净利润3064 万元(YoY +208%,QoQ +9.6%)，毛利率19.98%（YoY +8.2pct，QoQ +1.6pct）。


　　各产品线销量均同比增长，2023 年TDDI 全球市占率预计超过6%。分产品线看，2023 年公司移动智能终端显示驱动芯片收入9.92 亿元(YoY+6.78%)，占比82%，销量增长82%，毛利率下降7.97pct 至18.46%；电子价签驱动芯片收入1.36 亿元(YoY -36.54%)，占比11%，销量增长5%，毛利率下降6.91pct至26.07%；快充协议芯片收入3987 万元(YoY +5.99%)，占比3%，销量增长42%，毛利率下降12.82pct 至12.93%；摄像头音圈马达驱动芯片收入2783万元(YoY +120.51%)，占比2%，销量增长106%，毛利率下降5.15pct 至25.33%。根据CINNO 的数据，公司TDDI 出货量2021 年在全球的市占率是2%，2022 年提高到4%，预计2023 年可超过6%。


　　成功研发出AMOLED 手机芯片，平板TDDI 手写笔显示驱动芯片量产出货。公司2023 年相继量产和推出手机全高清显示触控产品、平板类显示触控产品、穿戴类AMOLED 手表产品，以及下沉式显示触控产品和高分辨率穿戴类产品，其中平板TDDI 手写笔显示驱动芯片量产出货。同时，公司成功研发出AMOLED手机芯片，显示屏效果符合量产技术要求，为下一步客户导入奠定基础。


　　四色电子价签显示驱动芯片率先量产出货。公司针对电子纸行业发展痛点，加强研发投入丰富公司电子纸模组产品系列，实现小尺寸双色、三色、四色产业化，是业界第一家四色电子价签驱动芯片量产者。公司电子价签驱动芯片全球市占率超过30%，随着四色产品率先量产出货，市占率有望逐步提升。


　　投资建议：新产品逐渐放量，维持“增持”评级我们预计公司2024-2026 年归母净利润1.48/1.94/2.50 亿元（2024-2025 年前值为1.40/1.90 亿元），对应2024 年4 月2 日股价的PE 分别为41/31/24x。公司新产品逐渐放量，维持“增持”评级。


　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.周.靖.翔./.叶.子    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司