广发证券(000776)：费类业务随市下滑 自营高增支撑业绩

事件：


　　公司披露2023 年报，全年实现营业收入233 亿元（YoY-7%），归母净利润70 亿元（YoY-12%），加权平均ROE 为5.66%（YoY-1.57pct），EPS 为0.83元（YoY-19%）。分业务来看，公司2023 年经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现净收入58 亿元、6 亿元、77 亿元、31 亿元、36 亿元，同比-9%、-7%、-14%、-24%、+182%。


　　代销、债承规模提升，旗下公募维持领先。


　　1)经纪：公司2023 年实现股基成交额19 万亿元，同比-7%，主要受市场交易量下滑及佣金费率下行影响。截至2023 年末，公司代销金融产品保有规模较上年末+14%，其中非货公募保有规模排名券商第三。2）投行：股权方面，公司2023 年完成IPO 主承销3 家、20 亿元，再融资主承销14 家、143亿元，IPO、再融资主承销金额分别同比-31%、-7%，降幅好于市场整体水平；债权方面，公司2023 年主承销发行债券416 期，同比+121%，主承销金额2444 亿元，同比+72%。3）资管：截至2023 年末，公司合计资管规模达2047 亿元，较上年末-25%；旗下广发基金、易方达基金管理的公募规模分别较上年末-2%、+7%，剔除货基后的公募规模分别排名行业第3、第1。


　　两融市占率维持稳定，自营贡献重要业绩增量。


　　1）信用：截至2023 年末，公司两融业务规模890 亿元，较上年末+7%；市占率5.39%，同比持平。2）自营：受交易性金融工具投资收益增加、交易性金融资产公允价值变动的影响，公司2023 自营业务净收入同比高增182%至36 亿元，一定程度减缓其他业务分部收入滑落的冲击。


　　投资建议：维持买入-A 投资评级。


　　公司2023 年收费类业务收入滑落同市场整体趋势一致，但其财富管理优势仍较稳固，旗下公募保持领先。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.92 元、1.04 元、1.21 元，给予0.85x2024 年P/B，对应6 个月目标价15.76 元。


　　风险提示：流动性大幅收紧、资本市场波动、行业竞争加剧等。

□.张.经.纬    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司