安徽合力(600761)：叉车电动化加速 海外市场持续突破

本报告导读：


公司是国内叉车行业龙头，顺应行业发展趋势实现业绩高增，公司在国际化、电动化、锂电化进展迅速，产品、市场结构持续改善，提高盈利能力，具备增长潜力。


投资要点：


投资建议：叉车 行业高景气，公司2023 年业绩高增，考虑到国内大规模设备更新、美国降息预期利好下游需求，看好公司业绩成长。维持公司2024-2025 年EPS 为2.08/2.39 元，新增2026 年EPS 为2.71 元，维持目标价27.18 元，维持增持评级。


业绩符合预期。公司公告2023 年度实现营收174.71 亿元/+11.47%，归母净利12.78 亿元/+41.36%；扣非归母净利10.97 亿元/+46.96%。四季度实现营收43.38 亿元/同比+16.49%/环比-4%，归母净利2.91 亿元/同比+33.45%/环比-11.3%。2023 年实现毛利率20.61%/+3.62pct，净利率8.1%/+1.56pct。单四季度实现毛利率21.74%/+3.51pct/环比+0.58pct。


叉车行业内外销稳增长，电动占比持续提升。2023 年受益于国内需求及出口量的持续增长，我国叉车销量达117.38 万台/+12.0%，其中，电动车销量占比达67.87%/+3.48pct，Ⅰ类车实现销量17.08 万台/+29.25%；Ⅱ类车实现销量2.40 万台/+36.08%；Ⅲ类车实现销量60.19 万台/+14.63%；Ⅳ和Ⅴ类车实现销量37.72 万台/+1.07%。国内市场实现销量76.84 万台/+11.94%；出口40.54 万台/+12.13%。


公司叉车电动化增速高于行业。2023 年公司叉车销量达29.20 万台/+11.9%，公司电动产品占比达57.17%/+6.21pct，增速较行业快2.72pct。


Ⅰ类车销量3.59 万台/+ 29.31%；Ⅱ类车销量0.48 万台/+100.12%；Ⅲ类车销量12.61 万台/+22.81%。国际化上，公司以“5+X”布局海外，完成合力南美中心和澳洲中心设立，2023 年整机出口同比增长21%。


风险提示：国内需求不及预期；海外市场开拓不及预期。

□.徐.乔.威./.刘.麒.硕    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司