斯达半导(603290)：业绩维持增长态势 海外业务成长显著

公司披露2023 年报，23Q4 单季度毛利率继续改善。公司23 年营收为36.63 亿元，YoY+35.39%；归母净利润为9.11 亿元，YoY+11.36%；全年毛利率为37.51%，YoY-2.80pct。单季度来看，23Q4 公司营收为10.44 亿元，YoY+25.62%，QoQ+12.2%；归母净利润为2.52 亿元，YoY+10.92%，QoQ+10.53%，毛利率为40.47%，QoQ+3.88pct。


各细分行业实现稳步增长，海外业务成长显著。分业务来看，23 年公司新能源行业营收为 21.56 亿元，YoY+48.09%，其中IGBT 模块配套超200 万台新能源车，风光储产品已实现全功率覆盖；工控行业营收为12.79 亿元，YoY+15.64%；白电及其他行业营收为 2.03 亿元，YoY+69.48%。海外业务层面，23 年子公司斯达欧洲实现收入3.11 亿元，YoY+226.66%，其余出口业务实现收入 0.77 亿元，YoY+ 70.88%。


展望2024，海外业务&碳化硅有望为公司成长注入强劲动力。海外业务方面，公司车规IGBT 模块在欧洲一线Tier1 开始大批量交付，并新增多个定点，第七代IGBT 模块也在北美等海外电站批量装机。碳化硅方面，搭载自主SiC MOSFET 芯片的多种车规模块产品已开始批量出货，与深蓝汽车合资成立的安达半导体也将于今年开始生产碳化硅模块。随公司在海外市场的持续突破，以及800V 快充趋势下公司在碳化硅领域的前期布局逐步进入兑现期，公司有望维持高速增长态势。


盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别为6.56、8.38、10.15 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司在碳化硅领域持续实现突破，未来成长空间广阔，给予公司2024 年35 倍PE 估值，合理价值229.93 元/股，维持“买入”评级? 风险提示。新产品研发不及预期风险，下游需求减弱风险，行业竞争加剧风险。

□.王.亮./.耿.正./.张.大.伟    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司