银轮股份(002126)：业绩符合预期 海外布局进入收获期

事件：公司发布2023 年业绩快报和2024 年一季度业绩预告。2023 年公司实现营业收入108.97 亿元，同比增长28.51%；实现归母净利润6.09亿元，同比增长58.89%。2024 年一季度公司预计实现归母净利润1.90亿元至2.00 亿元，同比增长49.66%至57.54%；预计实现扣非后归母净利润1.60 亿元至1.75 亿元，同比增长45.03%至58.62%。公司2023 和2024Q1 业绩整体符合我们的预期。


　　公司2023 年业绩实现高增长，2024Q1 业绩符合预期。公司2023 年业绩实现高速增长主要系：1、公司收入规模持续增长，其中公司新能源乘用车业务实现了快速增长、商用车业务同比增长超越行业、数字与能源热管理业务同比也实现了快速增长；2、盈利能力方面，公司全面深化改革，持续推进“承包经营和利润提成”考核机制，在降本增效上取得了显著效果。2023Q4 单季度来看，公司2023Q4 单季度实现营业收入29.05 亿元，环比增长6.41%；实现归母净利润1.65 亿元，环比增长4.43%（根据公司2023 年业绩快报数据计算得到）。2024 年一季度，若按业绩预告中值计算，公司2024Q1 实现归母净利润1.95 亿元，同比增长53.54%，环比增长18.18%。公司2024 年一季度业绩实现同环比增长主要系公司继续推行降本增效、改善提质措施，实现经营效率持续改善，此外，公司北美区域业务2024Q1 实现了整体盈利。


　　“技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。


　　盈利预测与投资评级：根据公司2023 年业绩快报及新项目情况，我们将公司2023-2025 年的归母净利润从6.03 亿元/8.33 亿元/10.35 亿元调整至6.09 亿元/8.49 亿元/11.13 亿元，对应的EPS 分别为0.74 元、1.03元、1.35 元，市盈率分别为23.35 倍、16.74 倍、12.78 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

□.黄.细.里./.刘.力.宇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司