英威腾(002334)：各项业务稳步推进 盈利能力同比改善

事件：公司发布2023 年年度报告：2023 年公司实现营业收入45.9 亿元，同比增长12%；归母净利润3.71 亿元，同比增长35%；扣非归母净利润3.12 亿元，同比增长22%。


　　点评：


　　工业自动化业务营收稳步增长，盈利能力有所提升：2023 年，公司工业自动化业务实现营业收入25.42 亿元，同比增长11%；毛利率为37.86%，同比增加1.91pct。2023 年，公司积极拓展市场，工业自动化项目型市场取得一定成效，多个行业和产品的销售额突破亿元大关。随着中国装备制造向自动化、智能化、数字化、国际化的发展，工业自动化市场需求还将进一步释放，公司工业自动化业务有望迈上新台阶。


　　网络能源业务表现亮眼，毛利率大幅提升：2023 年，公司网络能源业务实现营业收入8.25 亿元，同比增长13%。毛利率为34.32%，同比增加6.05pct。公司网络能源业务涵盖了UPS 类产品线、微模块类产品线和温控类产品线，2023 年，公司在渠道建设和大行业销售方面取得较大进展，在金融、轨道交通等行业取得较大成绩，带动了业务毛利率的提升。


　　光伏储能与新能源汽车业务短期承压但前景可期：2023 年，公司光伏储能业务实现营业收入3.04 亿元，其中，2023H1 实现营收2.16 亿元，2023H2 实现营收0.88 亿元，较2023H1 有较大下滑，主要系行业整体竞争加剧。但长期来看，光伏及储能行业整体的增长趋势不改，公司在2023 年也进行了一系列的产品布局。2023 年，公司新能源汽车业务实现营业收入7.01 亿元，同比增长15%，毛利率为18.72%，同比减少4.32pct。从盈利能力来看，公司新能源汽车业务短期承压。但长期来看，新能源汽车行业整体仍呈增长趋势，公司也依靠着自身的研发优势持续推出新品，不断提升竞争力。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到光伏储能和新能源汽车行业的竞争加剧，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润4.99/5.80/6.46 亿元（下修16%/下修23%/新增），对应PE分别为13/11/10 倍。公司工业自动化与网络能源业务稳步增长，光伏储能和新能源汽车业务短期承压但前景可期，维持“买入”评级。


　　风险分析：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。

□.殷.中.枢./.郝.骞./.和.霖    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司