宁波银行(002142)：信贷稳健投放 投资收益回暖

信贷稳健投放，投资收益回暖


　　2023 年归母净利润、营收、PPOP 分别同比+10.7%、+6.4%、+3.2%，增速较 1-9 月-1.9pct、+0.9pct、+1.9pct。公司 23 年 ROE 15.08%，较 22年同比-0.48pct。我们预计 24-26 年 EPS 为4.27/4.81/5.43 元，24 年BVPS 预测值 30.38 元，对应 PB0.70 倍。宁波银行近 1 年 PB（lf）均值为 0.98 倍（截至 24/04/09），公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，但考虑到息差仍面临下行压力，我们给予 24 年目标 PB0.90 倍，目标价27.34 元，维持“买入”评级。


　　信贷稳健投放，息差走势趋稳


　　2023 年末总资产、贷款、存款分别同比+14.6%、+19.8%、+21.2%，较9月末-0.7pct、+0.8pct、-5.7pct，Q4 新增贷款中对公、零售分别占比93%、61%，票据缩量显著。2023 年净息差为1.88%，较1-9 月下行1bp，测算主要受负债端拖累。23 年生息资产收益率、贷款收益率分别较1-6 月-1bp、-5bp 至4.16%、5.13%。计息负债成本率、存款成本率分别较1-6 月+6bp、+7bp 至2.15%、2.01%，或主要由于定期化因素拖累，23 年末存款活期率较6 月末下行3.2pct 至32.0%。宁波银行负债久期较短，随24 年存款陆续到期重定价有望降低负债成本。


　　综合金融加速布局，投资收益回暖


　　23 年手续费及佣金净收入同比-22.8%，较1-9 月-26.3pct，资本市场波动下代理类业务较为承压，代理类收入同比-18.3%。综合金融加速布局，宁银消金、宁银理财、永赢金租规模均实现较快增长，资产规模同比+461%、+21%、+23%至457 亿元、42 亿元、1179 亿元，净利润分别同比+677%、-27%、+32%。理财规模环比回暖，23 年末非保本理财余额4021 亿元，较6 月末+16.2%。23 年其他非息收入同比+15.7%，较1-9 月+21.4pct。其中23 年投资收益同比+15.8%，较1-9 月+10.7pct，宁波银行债券投资能力较强，在23Q4 债市行情较好的情况下，公司投资业务取得较好收益。


　　不良率保持平稳，分红比例提升


　　23 年末不良率、拨备覆盖率为0.76%、461%，分别较9 月末持平、-20pct。


　　前瞻风险指标略有波动，23 年末关注率0.65%，较9 月末+0.10pct。测算23Q4 年化不良生成率0.59%，较23Q3+0.34pct。2023 年信用成本0.26%，同比+0.07pct。23 年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.01%、9.64%，较9 月末分别-0.25pct、-0.08pct。2023 年拟每股派息0.60 元，年度现金分红比例为15.99%（2022 年:14.80%），股息率为2.84%(2024/4/9)。


　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

□.沈.娟    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司