康冠科技(001308)：Q4业绩高增 景气度回升得验证

2023Q4 业绩超预期，股权激励目标完成，新一轮股权激励彰显增长信心公司公告2023 年营收134.5 亿元/yoy+16.05%，归母净利12.8 亿元/yoy-15.4%，扣非归母净利12.3 亿元/yoy-13.1%，汇兑收益0.15 亿元/yoy-91.7%。其中2023Q4实现营收48.9 亿元/yoy+95%，归母净利4.2 亿元/yoy+13.2%。2023 年公司股利支付率32.1%。海外需求恢复+客户拓展+创新类业务增长超预期，Q4 出货量创新高。考虑到创新业务盈利尚处爬坡期，我们下调2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利 14.8/17.1/19.3（2024-2025 前值为16/20）亿元，yoy+15.7%/+15%/+13.2%，对应EPS 为 2.16/2.49/2.82 元，当前股价对应PE 12.2/10.6/9.4 倍，业绩增长长期逻辑不改，维持“买入”评级。


　　电视业务高增，交互平板客户市场份额持续领先，创新类显示业务增速亮眼分业务：2023 年智能交互显示/创新类显示（包含三大品牌）/智能电视实现营收38.4/9.6/72.9 亿元，yoy-9%/+128.9%/+32%，占比28.6%/7.2%/54.2%，出货量yoy+80.4%/+272.33%/+37.3%。其中交互平板收入yoy-32.56%，出货量yoy-23.5%,专业显示设备yoy+173.9%，电竞显示器收入yoy+169.97%，出货量142.99 万台/yoy+241.39%。分地区：2023 年海外/国内收入112.9/21.5 亿元，yoy+17.9%/+7.3%，占比84%/16%。交互平板第一大客户普米市场份额继续保持领先，2023/2023Q4全球交互平板份额17.4%/21.1%。KTC 显示器在国内线上零售市场销量排名第七，电竞细分市场排名第四，创新类业务积极出海开拓新市场。智能电视开拓北美市场同时一带一路地区需求旺盛，2023 年出货量排名第五（2022 年第六）。


　　费用率保持稳定，全球化布局客户集中度进一步下降成本上行周期对公司盈利影响可控：2023 年公司毛利率17.83%/yoy-3.3pct，净利率9.55%/-3.55pct 。智能交互显示/ 创新类显示/ 智能电视毛利率25.9%/14.4%/15.4%，yoy-3.24pct/-4.99pct/-2.09pct。2024 年业务结构进一步优化及成本端企稳有望带动盈利能力上升。费用率保持稳定：2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率2.3%/2.4%/4.6%/-0.6%，yoy+0.11pct/+0.06pct/+0.19pct/+1.22pct。


　　2023 年公司前五大客户收入占比28.9%/yoy-8.58pct，客户拓展逻辑进一步验证。


　　风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。

□.初.敏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司