振邦智能(003028)：研发技术创新驱动 2023年高质量快速发展

事件：


　　公司发布2023 年年度报告：


　　2023 年公司实现收入12.26 亿元，同比+17.62%；归母净利润2.08亿元，同比+21.92%。其中，2023Q4 公司实现收入3.56 亿元，同比+50.33%；归母净利润0.53 亿元，同比+38.86%。Q4 收入延续高增态势，利润增长环比提速。


　　新客户新产品快速放量，新能源业务稳步推进2023 年公司电动工具、机器人及创新智能产品、汽车电子控制器、新能源、智能电器控制器分别实现收入1.41、3.22、0.74、0.23、6.41 亿元，同比分别-38.97%、+114.11%、-38.79%、+116.87%、+38.75%；毛利率分别为16.58%、31.29%、40.79%、37.94%、27.47%，同比分别-1.67pct、+2.31pct、-4.61pct、+14.05pct、+3.70pct。其中，占收入比重较高的智能电器控制器、机器人及创新智能高速业务快速增长，且毛利率提升明显，主要得益于新客户新品类快速放量；新能源业务中储能项目成果转化效果显现，微型逆变器实现关键基数突破。


　　研发技术创新驱动，盈利水平同比提升


　　2023 年公司整体毛利率、净利率分别为28.09%、16.97%，同比分别+1.84pct、+0.60pct，其中2023Q4 公司毛利率、净利率分别为29.14%、14.92%，同比分别+1.46pct、-1.23pct，公司毛利率同比提升，主要是公司以研发技术创新促进高质量发展，产品结构持续优化。


　　2023 年公司研发费用达0.79 亿元，同比+30.08%；研发费用率6.44%，同比+0.62pct。此外，2023 年公司汇兑收益为642 万元，而上年同期为4179 万元，同比减少3537 万元。研发费用率的增加以及汇兑收益减少，导致净利率提升幅度不及毛利率。


　　投资建议：


　　我们看好智能控制器行业市场空间广阔，公司在保持强劲盈利能力同时营收规模持续拓张，上调公司2023-2025 年归母净利润分别至2.76/3.64/4.60 亿元，同比分别+32.92%/+31.81%/+26.19%，对应PE分别为16/12/9 倍，上调至“买入”评级。


　　风险提示：


　　下游客户需求不及预期风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品放量不及预期风险、汇率大幅变动风险。

□.杨.维.维    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司