中控技术(688777)：业绩符合预期 加速开拓国际化等四大战略增长点

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中控技术发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营收86.20 亿元，同比增长30.13%；归母净利润11.02 亿元，同比增长38.08%；扣非归母净利润9.47 亿元，同比增长38.72%；毛利率为33.19%，同比下降2.49pct。单季度来看，第四季度公司实现营收29.41 亿元，同比增长22.68%；归母净利润4.08 亿元，同比增长26.22%；扣非归母净利润3.78 亿元，同比增长19.29%；毛利率为34.03%，同比下降0.83pct。


多款产品市占率稳居首位，扩大领先优势


根据睿工业统计，2023 年度公司DCS 系统国内市占率达到37.8%，连续十三年蝉联第一。根据中国工控网统计，公司SIS 系统国内市占率33.7%，连续两年蝉联第一；APC 软件国内市占率28.2%，连续五年蝉联第一；MES 系统国内流程工业市占率20.7%，连续两年蝉联第一；OTS 系统国内市占率14%，首次位居第一。


国内行业纵深拓展，海外业务持续突破


2023 年，国内收入同比上升29.54%，冶金/能源/石化/化工行业收入增长62.87%/34.70%/29.27%/23.70%，保持较快增长趋势；部分新赛道已进入到高速成长阶段，新能源电池营收6.34 亿，同比增长463.06%。公司新签海外合同近10 亿元，中标沙特国际海事工业数字化标杆项目，取得科威特石油公司、马来西亚国家石油公司控制系统及仪器仪表项目等高端项目突破。


仪器仪表高增，重点耕耘AI+数据


分产品来看，工业自动化及智能制造解决方案/工业软件/S2B 营收分别为49.56/7.03/18.97 亿元，同比增长13.51%/11.15%/117.07%；仪器仪表营收6.21 亿元，同比增长80.27%，并购荷兰Hobré 公司带动较明显。公司依托扎实的工业数据基础，在工业AI 领域进行全方位探索，利用最新AI技术对公司产品技术进行重构，深度赋能客户数字化、智能化发展。


盈利预测、估值与评级


考虑到下游资本开支承压，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为106.61/130.77/158.36 亿元，同比增速分别为23.68%/22.66%/21.11%，归母净利润分别为12.52/15.45/19.73 亿元， 同比增速分别为13.64%/23.39%/27.68%，EPS 分别为1.59/1.96/2.50 元/股，3 年CAGR 为21.43%。鉴于公司是国内流程工业自动化领域的领军企业，有望受益于工业领域设备更新，加速开拓国际业务、5S 店+S2B 平台、行业纵深、新赛道等战略增长点，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年35 倍PE，目标价55.48元，维持“买入”评级。


风险提示：下游资本开支波动风险，产品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，汇率风险等。

□.黄.楷    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司