深度*公司*新宙邦(300037)：电解液盈利有望触底 氟化工表现亮眼

公司发布2023 年年报，全年实现盈利10.11 亿元，同比减少42.50%，公司电解液盈利阶段性承压，氟化工等业务表现亮眼，维持增持评级。


支撑评级的要点


2023 年归母净利润同比减少42.50%：公司发布2023 年年报，全年实现营收74.84 亿元，同比减少22.53%；实现归母净利润10.11 亿元，同比减少42.50%；实现扣非归母净利润9.56 亿元，同比减少44.20%。根据公司年报测算，2023Q4 实现归母净利润2.14 亿元，同比减少32.33%，环比减少23.71%；实现扣非归母净利润2.11 亿元，同比减少26.82%，环比减少20.57%。公司此前发布业绩预告，预计2023 年实现盈利9.90-10.50 亿元，公司业绩符合预期。


电池化学品量增利减，盈利或触底：公司电池化学品销量保持稳步增长，2023 年实现销量21.12 万吨，但受行业竞争加剧及材料价格波动等影响，销售价格同比大幅下降，盈利能力有所降低。根据公司年报披露，公司2023 年电池化学品实现营收50.53 亿元，同比降低31.74%，毛利率16.11%，同比减少10.00 个百分点。以当前电解液和原材料价格看，行业下行空间有限，电池化学品盈利有望触底回升。


有机氟化学品表现亮眼，电容化学品等业务稳步发展：公司有机氟化学品业务保持高速增长。2023 年公司有机氟化学品实现营收14.25 亿元，同比增长21.45%，毛利率69.91%，同比提升4.62 个百分点。此外，公司电容化学品和半导体化学品稳步发展，2023 年，电容化学品实现营收6.29亿元，同比降低9.77%，毛利率39.64%，同比提升2.39 个百分点；半导体化学品实现营收3.11 亿元，同比降低3.76%，毛利率26.94%，同比减少8.94 个百分点。


估值


结合公司公告与近期行业电解液价格变化情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.59/2.17/2.62 元（原预测2024-2026 年摊薄每股收益为2.41/3.02/-元），对应市盈率22.6/16.6/13.7 倍；维持增持评级。


评级面临的主要风险


产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

□.武.佳.雄    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司