新产业(300832)：海外本地化有序推进 试剂占比稳步提升

事件：


　　公司发布2023 年年报，全年实现收入39.30 亿（yoy+28.97%，下同），实现归母净利16.54 亿（yoy+24.53% ），实现扣非归母净利15.47 亿（yoy+24.72%）。其中2023 年Q4 实现收入10.22 亿（yoy+36.16%），实现归母净利4.67 亿（yoy+15.77%），实现扣非归母净利4.46 亿（yoy+14.98%），业绩符合预期。拟每10 股派发现金红利10 元。


　　国内外收入稳定增长，装机结构优化


　　2023 年公司国内市场实现收入26.08 亿(yoy+25.53%)，国内仪器收入同比增长 33.53%，化学发光仪器装机 1,465 台，其中大型机占比达到 63.34%，随着大型机对中大型终端客户渗透提升，试剂收入增长23.73%，并有望加速增长。公司海外市场收入13.19 亿(yoy+36.16%)，海外仪器类收入同比增长 16.91%，共销售化学发光仪器 3,564 台，其中中大型机销量占比达到 56.73%，为海外试剂收入同比增长54.56%奠定基础。


　　海外试剂占比提升，本地化有序推进


　　公司主营业务综合毛利率为73.15%(yoy+2.65pct)，主要因设备端 X 系列及中大型仪器销量占比增加， 仪器类产品毛利率提升至29.70%(yoy+6.60pct) ；以及海外装机带动试剂产出增加，占比达到58.04%(yoy+6.91pct)。公司在意大利、罗马尼亚、沙特阿拉伯、印尼新设立全资子公司， 累计已完成10 家海外全资子公司的建立。2023 年，公司销售费用为6.30 亿元(yoy+37.39pct)，本地化布局增加职工薪酬及差旅费。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为49.24/61.62/77.09 亿元，同比增速分别为25.29%/25.16%/25.09% ， 归母净利润分别为20.85/26.11/32.67 亿元，同比增速分别为26.09%/25.20%/25.13%，EPS 分别为2.65/3.32/4.16 元/股，鉴于公司海外中大型机逐步产生试剂收入,参照可比公司估值，我们给予公司2024 年30 倍PE，目标价79.72 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：国内区域集采风险、海外市场推广风险、新产品推广不及预期风险。

□.郑.薇    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司