中集车辆(301039)：全年业绩同比高增长 各业务集团高质量发展

事件：公司发布2023 年年度报告，公司2023 年实现营业收入250.87 亿元，同比增长6.21%，其中第四季度实现营业收入55.18 亿元，同比下降11.20%；2023 年实现归母净利润24.56 亿元，同比增加119.66%，其中第四季度实现归母净利润1.78 亿元，同比下降60.99%。


　　毛利率同比高增长，费用率有所提升：2023 年公司毛利率达18.96%，同比+5.68 pct，我们认为公司毛利率提升的主要原因在于，1）公司星链灯塔先锋集团推动国内半挂车生产组织的高质量发展与创新变革，部署“星链计划”，把握“一带一路”市场需求旺盛机遇；2）北美业务发展稳健，欧洲业务逆势增长，收入与毛利率双双提升。费用率方面，2023 年公司销售费用率2.70%，同比+0.47pct；管理费用率5.45%，同比+1.07pct；研发费用率+1.58%，同比+0.29 pct。


　　坚定推动“星链计划”，各业务集团高质量发展：分业务来看：星链灯塔先锋集团落地“星链计划”，进行生产组织结构性改革，巩固国内市场基本盘，大力开拓“一带一路”市场，2023 年实现收入45.22 亿元，毛利率同比提升1.34 个百分点，在国内半挂车的市占率连续五年全国第一。强冠业务集团启动新能源头挂列车一体化产品研发，2023 年收入49.08 亿元，同比提升35.00%，销量大幅提升30.74%。北美业务发挥全球供应链管理优势，依靠当地制造及创新驱动，2023 年实现收入107.76 亿元，毛利率同比提升。欧洲业务2023年实现收入30.24 亿元，同比上涨15.39%，毛利率同比提升5.48 个百分点。


　　渣土车及重型载货车业务积极推广新能源产品，抢占渣土车业务市场份额，2023 年实现收入7.07 亿元。城市渣土车的中国市场占有率提升至15.55%。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润14.90/16.47/18.97 亿元。对应PE 分别为12.81/11.59/10.06 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

□.邢.重.阳./.李.渤    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司