容百科技(688005)：坚定全球化战略 新品构筑长期竞争力

事件。2024 年4 月12 日公司发布2023 年年度报告，营业收入为226.57亿元，同比下降24.78%；归母净利润为5.81 亿元，同比下降57.07%；扣非后净利润为5.15 亿元，同比下降60.86%。2023 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.03 元（含税），合计拟派发现金红利1.45 亿元。单从四季度看，公司归母净利润-0.35 亿元，环比出现下滑；经营性现金流净额9.05 亿元，环比大幅提升。


　　高镍龙头地位稳固。年出货量方面，公司三元正极材料出货约10 万吨，同比增长11%，全球市占率超10%，连续三年保持行业首位。盈利方面，全年单吨净利预计0.58 万元/吨，表现良好。整体而言，2023 年公司积极应对行业结构性产能过剩及原材料价格大幅波动等挑战，出货规模及市场份额保持积极发展态势。展望：公司深耕高镍三元多年，技术积淀深厚，一方面不断丰富产品矩阵满足客户需要，另一方面坚定实施全球化战略，韩国工厂进入收获期，致力于成长为全球三元正极龙头。


　　新品进展顺利，占据制高点。公司凭借多年技术积累和行业洞察力，前瞻性布局新产品并取得显著进展：1）超高镍：利用传统优势不断提升高镍领域话语权，9 系及以上产品已在大圆柱电池应用，全年出货近万吨；2）锰铁锂：成功开发三元掺混的M6P 产品、锰铁比 7:3 的高容量产品，以及下一代固液一体工艺产品，并在车规动力电池上完成中试；3）固态电池材料：半固态电池正极材料已应用于1000 公里超长续航车型，全固态方面性能指标获得行业头部客户充分认可。公司固态电解质储备多种技术路线，多项性能达到行业领先水平。


　　坚定全球化战略，海外进入收获期。公司韩国工厂一期已建成产能，二期4万吨/年三元材料和2 万吨/年磷酸锰铁锂的建设工作也正式启动。另一方面，公司加紧拓展欧美市场，开始了北美工厂的选址论证工作，欧洲工厂的选址投建工作亦取得积极进展，公司有望通过建厂出海加深与日韩、欧美的客户关系，成长加速。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收196.91/240.11/293.39亿元，同比-13.1%/+21.9%/+22.2%；归母净利润分别为6.26/8.36/11.96 亿元，同比+7.7%/+33.6%/+43.0%。4 月12 日收盘价对应PE 为25x/19x/13x。


　　鉴于公司积极拥抱海外，拥有较强盈利水平，维持“推荐”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，新技术发展不及预期等。

□.邓.永.康./.李.孝.鹏./.王.一.如./.李.佳./.朱.碧.野./.赵.丹./.席.子.屹./.黎.静    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司