聚胶股份(301283)：业绩符合预期 海外市场拓展持续提升盈利能力

事件描述


　　公司发布2023 年年报，公司2023 年全年实现营收16.28 亿元，同比增加20.50%；实现归母净利润1.08 亿元，同比增加23.84%；扣非归母净利润为0.93 亿元，同比增加19.31%；基本每股收益为1.3512 元。


　　事件点评


　　公司业绩符合预期。公司2023 年卫材热熔胶产量为11.37 万吨，同比增加17.49%；销量为11.19 万吨，同比增加19.32%；综合单吨价格为1.45 万元/吨，同比增加0.99%；综合单吨毛利为0.22 万元/吨，同比减少3.22%，主要系上半年原材料价格较高所致。单季度来看，2023Q4 公司实现营收4.64亿元，同比增加25.47%，环比增加10.90%；实现归母净利润0.29 亿元，同比增加85.56%，环比减少22.35%；基本每股收益为0.36 元；综合毛利率为17.94%，同比增加2.36pct，环比增加1.99pct。


　　保持国内存量市场的同时，积极拓展海外增量市场。国内卫材热熔胶市场整体稳定，随着印度、非洲等市场的需求量增加，海外市场增速远高于国内，公司在巩固国内市场竞争地位的同时积极拓展海外市场，海外市场占比不断提升。2023 年公司海外市场营收占比55.1%，较2022 年的48.2%有明显提升；且海外市场综合毛利率为17.52%，远高于国内市场的11.95%。目前，公司已在波兰建立了卫材热熔胶生产和技术服务基地，在土耳其设立了技术服务实验室，在满足欧洲区域市场需求的同时，将服务范围进一步扩大至美洲、中东以及非洲地区，持续开拓海外市场。


　　不断扩大产能，持续提升盈利能力。1）波兰工厂6.1 万吨年产能：投产以来产量未达到设计产能，所以综合单位运营成本相对较高；公司循序渐进的开展客户认证工作并对生产线、工厂管理进行优化调整，当前波兰工厂已实现盈利。2）广州新工厂12 万吨年产能及全球研发中心：预计2024Q2 开始试生产，助力公司为客户提供更好的产品和服务，在满足中国市场以及除中国市场外的亚洲市场需求的同时，将覆盖波兰生产基地无法覆盖的区域，产能爬坡有望贡献2024 年业绩。3）墨西哥工厂首期3 万吨年产能：现处于动工建设前准备工作阶段，预计于2024Q2 动工建设并于2025 年建成投产，可有效避免关税，助力公司打开美国市场。


　　投资建议


　　预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.72\ 2.23\ 2.88，对应公司4 月12日收盘价30.43 元，2024-2026 年PE 分别为17.7\ 13.7\ 10.6，维持“买入-B”评级。


　　风险提示


　　项目投产不及预期风险；原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险等。

□.李.旋.坤./.刘.聪.颖    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司