英维克(002837)：散热平台化布局 毛利率持续改善

业绩简评


　　24 年4 月15 日，公司披露2023 年年报，报告期内实现营收35.29亿元，同比增长20.72%；归母净利润3.44 亿元，同比增长22.74%；扣非归母净利润3.16 亿元，同比增长24.25%。业绩符合市场预期。


　　经营分析


　　温控散热市场高景气，全年营收前低后高。23 年两大主营业务机房和机柜温控分别营收16.4 和14.7 亿元，同比增长13.8%和33.0%，其中储能散热相关收入约12.2 亿元，同比增长约44%保持较快增长。公司客车空调产品在优势区域市场需求回升，实现收入0.9 亿元，同比增长35.55。成本回落叠加业务优化，公司毛利率持续改善，全年提升至32.35%，同比增加2.5PP。整体盈利能力提升显著，全年净利润率9.88%，同比提升0.4PP。受22 年股权激励计划影响，报告期内公司股份支付费用为0.66 亿元，对归母净利润影响为0.56 亿元，抛去股份支付费用影响，公司净利润同比增长46.4%。


　　持续正向研发迭代，夯实公司机房+储能温控优势。高密度数据中心建设叠加能效指标要求，驱动液冷技术加速导入，公司推出用于IDC 场景的液冷机柜及全链条液冷解决方案，并形成“端到端、全链条”的平台化布局，截止2024 年3 月公司在液冷链条的累计交付已达900MW，液冷电子散热链条产品，如算力设备的冷板，已开始批量发货，在报告期内对公司业务收入开始显著贡献。公司扩展电子散热应用，发布3D-TVC 零功耗相变液冷方案，并开始应用于储能PCS 和基站AAU 射频单元。


　　平台型温控龙头，受益于AI 算力拉动与下游应用扩张。公司历史十年总体营收与归母净利润复合增速近40%，并基于已有的全链条散热技术平台，实现多个专业细分领域的业务布局。AI 算力需求带来新一轮高密度+低能耗数据中心建设，间接拉动IDC 机房温控散热技术革新和产品需求。看好公司作为平台型温控龙头，创新引领液冷、间接蒸发冷却等技术推广，持续赋能新兴场景应用。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司24-26 年归母净利润5.3 亿元/7.1 亿元/9.3 亿元，对应PE 分别为31x、23x、18x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　数据中心行业总体需求放缓、行业竞争激烈、新业务拓展不及预期、疫情持续影响宏观经济、商誉减值风险。

□.罗.露    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司