保税科技(600794)：双轮驱动量质并进 扩品拓域转型升级

核心观点：


经营和财务数据：2023 年，公司实现营收14.99 亿元，同比+11.73%；实现归母净利润2.52 亿元，同比+54.38%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比+62.18%。其中2023Q4 实现营收2.99 亿元，同比-10.12%；实现归母净利润0.53 亿元，同比+63.53%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比+120.34%。


传统物流稳优拓品，智慧物流放量成长。分业务看，作为传统物流的液体/固体仓储23 年合计实现营收3.69 亿元，同比增长13.28%，实现毛利2.23 亿元，同比增长24.51%，拓展仓储品类优化业务结构成效显现；智慧物流作为公司探索流量变现的新模式，平台的持续完善升级，交割品种的开拓带动客户数量大幅增长，23 年实现营收1.87 亿元，同比增长45.77%，实现毛利1.37 亿元，毛利率达73.33%。此外公司的数据服务虽处于发展初期但展现出极强的盈利能力，23 年实现营收0.84 亿元，实现毛利0.81 亿元，毛利率高达96.32%。


双轮驱动协同发展，业绩释放有望进入上行通道。近年来公司在围绕主营业务深耕细作的同时，持续推进传统仓储物流向智慧物流转型升级，整体盈利能力持续上行。2023 年公司毛利率为31.11%，同比+6.12pp，净利率18.14%，同比+5.25pp。未来伴随公司扩品拓域、并购整合、创新升级的不断推进，业绩有望持续释放。


盈利预测与投资建议。预计24-26 年EPS 分别为0.25、0.31、0.38 元/股，给予公司24 年20 倍PE 估值，对应合理价值5.00 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：需求不及预期，智慧物流业务增长不及预期，资产整合并购不及预期，生产安全风险等。

□.许.可./.周.延.宇./.钟.文.海./.代.川    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司