宇瞳光学(300790)：安防筑底回升 车载光学贡献增量 24Q1业绩超预期

事项：


　　2024 年4 月15 日公司发布2023 年度业绩快报，2023 年实现营收21.46 亿元(YOY+16.21%)，归母净利润0.31 亿元(YOY-78.63%)，扣非净利润0.19 亿元(YOY-81.99%)。单Q4 实现营收6.54 亿元(YOY+34.34%)，归母净利润-0.11 亿元(YOY-121.73%)，扣非净利润-0.10 亿元(YOY-165.76%)。


　　同时公司发布2024 年一季度业绩预报：2024 年一季度实现归母净利润盈利3500 万元~4500 万元(YOY+242.54%~+340.41%)，中值4000 万元（YOY+291.47%），扣非净利润盈利3100 万元~4100 万元(YOY+284.17%~+408.09%)，中值3600 万元（YOY +346.13%）。


　　评论：


　　安防主业筑底回升。收入端看自2021Q4 安防领域调整以来，2021Q4~2023Q1公司连续6 个季度收入同比下滑，随着下游逐步筑底回升，公司23Q2~23Q4收入连续3 个季度同比增长（同比增速 6.26%/27.65%/34.34%），重回增长态势。利润端看，23 年归母利润预计实现0.31 亿元（YOY -78.63%），业绩承压主要系市场竞争加剧、产品价格&毛利率水平较上年下降、部分子公司产能处于爬坡阶段尚未盈利以及财务费用增长。24Q1 业绩预告归母净利润中值4000万元，同比高增291.47%，随着安防主业复苏&车载新业务逐步放量公司业绩有望持续改善。


　　大力发展车载光学打造全新增长曲线，增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD 和车载激光雷达等。（1）2022年8 月玖洲光学纳入合并范围，宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。截至23Q2 公司ADAS 镜头已向客户批量供货，进入产能爬坡和市场拓展阶段；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD 已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023 年8 月公司募集6 亿元建设精密光学镜头生产建设项目，涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS 镜头、HUD 配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头，其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品，车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级，打开成长空间。


　　盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学打开公司成长空间。根据公司业绩快报我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至0.31/1.82/2.65 亿元（23 年原值0.37 亿元）。参考可比公司联创电子等，给予公司2024 年30 倍市盈率，目标价16.2 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

□.耿.琛./.岳.阳./.姚.德.昌    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司