天士力(600535)公司信息更新报告：归母净利润扭亏为盈 创新研发赋能向好发展

营收稳健增长，归母净利润扭亏，维持“买入”评级公司2023 年实现营收86.74 亿元（同比+0.42%，下文皆为同比口径）；归母净利润10.71 亿元（+505.34%）；扣非归母净利润11.81 亿元（+60.11%）。从盈利能力来看，2023 年毛利率为66.8%（+2.75pct），销售净利率为11.72%（+15.69pct）。


　　从费用端来看，2023 年销售费用率为34.4%（+0.89pct）；管理费用率为3.95%（-0.33pct）；研发费用率为10.57%（+0.75pct）；财务费用率为-0.22%（-0.57pct）。


　　我们看好公司持续性创新研发带来的成长空间，新增2024-2026 年归母净利润预测，预计2024-2026 年归母净利润为11.83、12.79、13.80 亿元，EPS 为0.79、0.86、0.92 元/股，当前股价对应PE 分别为19.7、18.3、16.9 倍，维持“买入”评级。


　　心脑血管、感冒发烧等领域营收增长稳健，肝病治疗产品受集采因素扰动分行业来看，医药工业方面，中药营收59.71 亿元（+6.62%）、化学制剂药营收12.03 亿元（-5.3%）、化学原料药营收0.57 亿元（-19.67%）、生物药营收1.9 亿元（-23.47%）；医药商业方面，板块营收为12.15 亿元（+0.35%）。


　　分产品来看，心脑血管治疗领域营收52.54 亿元（+3.45%）；抗肿瘤营收1.9 亿元（-39.67%）；感冒发烧营收5.08 亿元（+18.42%）；肝病治疗营收6.57 亿元（+12.96%）；其他类营收8.12 亿元（+3.38%）。其中，肿瘤产品收入同比下降幅度较大主要系蒂清产品自2022 年7 月起执行省际联盟集中带量采购价格所致。


　　研发创新持续推进，中药、生物药、化药协同发展公司积极推进研发创新，截至2023 年底，通过“四位一体”模式拥有98 款在研产品管线，包含1 类创新药41 款，36 款处于临床试验阶段，26 款正在临床II、III 期阶段，2023 全年研发投入13.15 亿元（+29.49%），侧面反映公司在加强研发创新核心竞争力的同时，正逐步建设完善的产品梯队，为公司未来持续向好发展提供基础。此外，公司现代中药创制全国重点实验室组建成功，“科创中国”现代中药研发创新基地将持续赋能，助力公司站稳现代中药研发领先地位。


　　风险提示：市场竞争加剧，产品研发进展不及预期，产品销售不及预期。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司