联赢激光(688518)：锂电业务托底 非锂电业务有望快速增长

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公司发布2023年 年报。2023 年公司实现营收35.12 亿元，同比增长24.44%，实现归母净利润2.86 亿元，同比增长7.24%。对此点评如下：


锂电业务贡献主要收入，毛利率下滑致盈利能力短期承压。2023 年公司锂电业务营收为29.54 亿元，同比增长26.51%，营收占比达到84.12%，筑牢公司营收基本盘。受锂电行业竞争加剧及扩产减缓影响，公司2023年锂电业务毛利率为30.40%，同比下滑2.48pct，对公司整体毛利率水平产生较大影响。公司期间费用管控良好，销售/管理/研发费用率分别+0.26/-0.37/+0.02pct，费用率整体保持稳定。公司在手订单充足，2023 年末公司在手订单为40.48 亿元（含税）。


加大非锂电业务开拓力度，消费电子领域获得重要客户订单。公司加大了锂电业务如消费电子、燃料电池、传感器行业的市场开拓力度，非锂电业务新签订单呈现出快速增长势头。在消费电子领域，针对国际顶尖客户提出的微米级高精度激光焊接项目，经过两年多的研发试制，获得客户认可，已取得批量订单。此外，公司设立了江苏联赢半导体技术有限公司和江苏创赢光能科技有限公司，分别从事半导体行业激光设备和光伏行业激光设备的研发生产，有望将公司在激光器研发及自动化设计制造方面的优势延伸至半导体、光伏等高端制造领域，为公司培育新的业务增长点。


积极布局国际市场，海外业务有望持续取得突破。2023 年公司海外营收为3.27 亿元，同比增长68.64%，但占比仍然较小。公司于2022 年10 在在德国设立子公司，2023 年德国子公司在为国内电池企业海外设厂服务同时，加大对欧洲本土企业的市场开拓，已与多家欧洲企业达成合作意向；日本子公司发展势头良好，公司将加强日本子公司的市场能力及生产能力，争取在日本市场实现业绩较大幅度增长；2024 年公司计划设立美国子公司，快速响应当地消费电子客户的研发需求并着手开拓北美锂电设备市场。公司加速海外布局，有望持续取得突破。


盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.03、4.96 和5.96亿元，对应PE 值分别为12、10 和8 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示：新业务开拓不及预期；盈利预测及估值模型失效

□.刘.俊.奇./.凌.展.翔    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司