旗滨集团(601636)：24Q1业绩预增 浮法盈利有韧性 光伏玻璃快速放量

核心观点：


事件：公司发布2024 年一季度业绩预增公告。24Q1 预计实现归母净利润4.2-4.6 亿元，同比增长273%-308%；扣非后归母净利润3.9-4.3亿元，同比增长503%-565%，业绩表现超预期。


浮法玻璃盈利保持较高水平，近期产销走强，关注年内基于需求弱预期的供给出清。据卓创资讯，24Q1 行业景气前高后低，全国单箱均价环比-2.6 元，纯碱吨均价环比-450 元（对应单箱增利4 元左右）。受益成本端变动，公司单箱盈利保持较好水平，对比同行继续领先。4 月以来行业及公司产销快速回暖，下游提货积极性增强。截至4 月初，玻璃价格降至煤制气产线生产成本附近，进一步快速下挫的阻力较大。玻璃供给端有较强的自发调节机制，行业现有的可调节空间很大，4 月以来已有3 条产线冷修，年内重点关注基于需求弱预期的供给出清。


光伏玻璃快速放量，初步展现其落地和经营能力，关注4 月新单涨价兑现。据卓创资讯，24Q1 为传统淡季，2.0mm 镀膜玻璃含税单平均价环比降幅近2 元，纯碱降价对应单平增利约0.4 元。我们估算公司Q1 单平盈利环比降幅好于二线企业，连续几个季度的经营表现已初步印证公司光伏业务的经营能力，等待良率爬坡完成、超白砂直供气资源禀赋兑现，到年底单平效益有望追平龙头。近期行业供需缓和，4 月新单提涨兑现，重点关注公司控本能力提升、板块涨价带来的业绩弹性。


盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 为0.65/0.76/0.97 元/股，对应PE 为11.5/9.8/7.7 倍，考虑到公司浮法玻璃盈利能力长期领先、光伏玻璃24-25 年有望释放利润弹性，参考可比公司，给予24 年15 倍PE，对应合理价值11.46 元/股，维持“买入”评级。


风险提示。浮法玻璃行业景气度低预期、玻璃行业政策发生重大变化、光伏行业增长不及预期。

□.邹.戈./.谢.璐    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司